PPP是不是旁氏、电动汽车是不是垃圾？2016年11月16日纯国产汽车质量排名

以之前被诟病很多的光伏为例，此前也存在过金太阳、地方财税支持等不合理的过度补贴，导致行业产能超前建设并严重过剩，但另一方面补贴也带动了一大批企业的进入及发展，在经历过政策修正和行业整顿调整后，隆基股份、阳光电源和天合光能等众多国内光伏企业也磨砺成长为全球性的龙头企业。

2新能源车不能因噎废食、停止扶持

“想起来之前中央与地方的不断博弈的核心就是要控制住地方投资冲动，地方债务，而PPP项目不外乎把一个过去3-5年建设期结束就需要付款的基建项目变成了一个更改名目可以用20年分期付款的，并且不计入地方债务的影子银行模式。

3发展新能源汽车是能源安全和汽车产业弯道超车战略

在电动汽车垃圾说里，指出：

周末，一篇《我为什么说电动汽车是垃圾》的文章在朋友圈广泛流传，一时间新能源车诟病。诚然，中国新能源车产业目前尚处于行业发展初级阶段，在行业自身发展和补贴方式等方面还有众多需要改进的地方，但这些都属短期阶段性的可解决的问题，我们坚定看好中国新能源车的中长期前景，看好通过发展新能源车从而弯道超车壮大中国汽车产业的可能性。回到这篇文章，针对文中的论据和结论，我们声明几点我们的观点：

此外，文中提到的淘宝1.5万元一辆的低速电动车在杂牌、无牌车里面都属于很低水平，一般企业价格在2~3万元/辆，而丽驰、时风、御捷等品牌低速电动车价格大都分布在3~6万元之间，因此我们认为，采用锂电池作为动力源的A00级新能源车定价10万以上是阶段性的市场行为，随着新版补贴标准要求的提高（续航里程、百公里电耗等），A00级产品质量要求会被强制提高，而补贴在2017年退坡20%后，预计售价也将趋于合理，A00级新能源车的性价比将能得到实质性的提升。

对于电动汽车垃圾说，广发证券电力设备新能源团队（陈子坤/华鹏伟/王理廷/韩玲/陈乐/纪成炜）的观点是：

由于新能源车需要火电，因此在节能减排方面新能源车相比燃油车的实际有效性确实存在一定疑问，不过中国发展新能源车更多是从能源安全和汽车产业弯道超车的战略角度出发。

不知什么时候，财经领域也突然兴起言辞激烈的咪蒙风格：我的意思是,在座的各位都是辣鸡。

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PS:法国万喜集团（VinciGroup）是一家拥有100年以上历史的建筑服务企业，为世界第一大承包、建筑及相关服务公司。法国一半的高速公已由公司经营。2015年财富世界500强公司排名中，万喜集团排名188位，当年营收544亿美元，利润26亿美元，其股价从2000年到2007年股价上涨10倍。

相应的，由于动力系统改变、重量分布改变带来的力学特性改变，国产纯电动车根本不屑于去研究。能动就行。所以这些被批量生产出来的、粗制滥造的玩意儿，在质量上、体验上、保值率上都。买这样一台车，就是买了一台超贵的质量不咋地的四轮版电瓶车。”

非运营型PPP本质还是个20年分期付款的基建项目而已，不过中间通过SPV公司加杠杆也好，包装也好的模式而已。”

在汽车产业弯道超车方面，国外企业发展燃油车已有百年以上历史，各方面技术积累充分且核心技术不对国内，而国内在发动机、底盘设计等核心环节自主发展较慢，与国外企业差距较大，难以超越。而在新能源车方面，此前国外发展较少，中国基本与全球同时起步，在核心三电技术方面国内企业技术积累与国外并无质的差距，因此可以通过发展及推广新能源车来实现汽车产业弯道超车。

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虽然在未来的一段时间内，可能会有部分的项目出现“”的结果（即项目回款出现违约），但是个别项目的问题并不能否定PPP的投融资模式让地方的资金投向更有效，让行业竞争格局优化这样的大趋势。对于整个投融资模式的优化，我们不应该纠结于眼下的问题，而是应该更多地关注到行业发生的深层次的变化。我们也确信，在这轮PPP的投融资中，上市企业中必然会有类似于法国Vinci这样优秀的企业成长起来！

我们认为，经过7、8两个月的调整，市场对此前新能源车补贴标准推迟出台的利空已充分反映，从该文快速扩散也可以看出目前市场对于新能源车的预期较低（市场情绪低点，往往是负面新闻容易爆发及快速扩散的时点，反之亦然）。但与市场情绪相反，目前新能源车行业积极的因素正在慢慢积蓄：骗补核查已接近尾声，而新版补贴标准根据报道也已基本修订完成，并有望在近期出台，新能源车行业的产销旺季仍有望在四季度到来。

券商分析师如何看在座都是辣鸡？

前两个周末，朋友圈抛出的观点是：《我为什么说电动汽车是垃圾》；这个周末，热议的是：PPP会不会是新庞氏？

“庞氏”实际上可以分为“庞氏”和“”两个阶段，“庞氏”指的是资金的期限错配，“”指的是资金在期限错配后效率没有得到提升，承诺的收益率无法兑现甚至违约的问题。从ROE的角度来理解这个问题，ROE=净利率*周转率*权益系数。资金的投向很大程度上决定了项目的净利率，资金的使用效率决定了资金的周转率，权益系数取决于地方所加的杠杆。因此，PPP最后会不会成为“庞氏”，核心在于：当资金期限错配的情况下，资金能不能投向更有效的方向，资金的效率能不能得到提升，从而提升ROE水平，覆盖资金的成本。而PPP投融资模式的推进有效解决了这两个问题，一方面能够控制地方的投资冲动，驱动资金投向更有效的方向；另一方面让更多优质上市企业参与到PPP的项目中，提升资金的使用效率。因此，对于PPP是不是庞氏的问题，我们给出的答案是否定的。

1相比低速电动车，牌照权、安全性优势明显

能源安全方面，中国对于进口石油资源日益依赖，去年日均石油净进口量已超过美国，成为全球第一，而石油进口量/国内消费量已超过60%，完全发展燃油车会进一步增加能源安全负担，而我国电力供应充分，火电、核电、水电及风电光伏等电力资源丰富，大力发展新能源车可以缓解能源安全的压力。

“说到底，目前中国纯电动汽车的出现压根就不是为了让消费者开的。为了快速投产，快速推向市场，快速骗取大量补贴，国产纯电动车基本上走了两条，一是换标换造型版本的老年代步车，二是普通的汽油车直接改装而来。

4积极因素不断积蓄，继续看好三元产业链

新能源车（电动车）相比老年代步车（低速电动车）在牌照权、安全性方面有优势。牌照权方面，文中提到的老年代步车即低速电动车，主要以铅酸蓄电池为动力源，目前归类为四轮摩托车管理，仅在山东5个市允许上牌，在国内其他地方属于管理灰色地带，仅三四线小城市或农村可偷偷上。安全性方面，低速电动车此前正是因为在安全性方面无法达到机动车安全标准，不具备对于新能源核心技术的支持，而被政策明确剔除出新能源汽车的范围。

对于PPP庞氏说，兴业证券孟杰的观点是：

在PPP庞氏说里，指出：

新能源车补贴之前确实存在一定缺陷，但不能因噎废食，停止扶持新兴产业发展。新能源车补贴之前由于在补贴标准、补贴发放和事后监督等方面存在漏洞，导致骗补现象过去几年一直存在，去年尤其过分。不过，我们认为，在新能源车等新兴行业发展初期，由于技术不成熟，且规模效应尚不明显，全产业链各环节的成本较高，如自然发展，由于经济性不足，成本下降速度慢，而通过补贴的形式，在资本逐利的刺激下，企业积极性能得到加强，从而提速产业发展和成本下降的速度。