东风汽车乘用车公司万里扬002434：变档加速 为抢占市场奠定基础

奇瑞短期产销率低难掩需求向好

2015年11月停牌的万里扬于5月9日复牌，公司4月25日发布了定增公告，拟9.68元/股发行1.65亿股和支付现金10亿元购买奇瑞股份持有的奇瑞变速箱100%股权，交易对价26亿元；同时拟9.18元/股向包括公司控股股东万里扬集团在内的不超过7名特定投资者发行股份不超过1.65亿股募集配套资金不超过15.12亿元，净额用于支付购买标的资产的现金对价、公司银行借款及补充奇瑞变速箱流动资金。虽有利好公告，但公司股价仍难逃补跌，两个跌停板后，第三个交易日开始止跌，至本周五收盘价8.96元。从长远来看，公司本次收购有利于丰富产品线，对扩大市场、推动业绩提升将发挥积极作用。

万里扬拥有30万台/年商用车变速器的生产规模，主要为北汽福田、东风汽车、成都王牌、资阳南骏等国内大中型商用汽车厂家提供配套，公司在轻卡和中卡变速器市场拥有较高的占有率，尤其在中卡变速器市场中的占有率排名第一。成为“世界级优秀变速箱供应商”是公司的发展战略目标。

定增预案显示，奇瑞变速箱在乘用车变速箱领域具有突出竞争优势，拥有自主产品知识产权体系，匹配于奇瑞自主品牌的所有车型。而奇瑞股份乘用车的销售增长前景较好，2015 年 12 月，奇瑞股份成为中国第一个乘用车累计产量达 500 万辆的中国品牌汽车企业。在此契机之上，奇瑞正式发布了“技术 2.0、品质 2.0、国际化 2.0”三大升级，全面进入“三阶段发展战略”的第二步，奇瑞体系下第二代新产品将陆续面市。

内生外延发展初见成效

万里扬通过收购奇瑞变速箱进一步丰富完善产业链。奇瑞变速箱产品包括CVT及MT两大类，用于奇瑞自主品牌车型的配套，2014、2015 年实现净利润1.34亿元和1.1亿元。根据补偿协议， 2016 年～2019年，奇瑞股份承诺净利润分别为 2.0 亿元、2.2 亿元、2.42 亿元及 2.66亿元。万里杨2015年实现净利润为2.11亿元，收购完成后，公司盈利水平将得到快速提升，抗风险能力将有效增强。

本报记者 晓理

本次交易完成后，万里扬的乘用车变速箱种类将包含自动档及手动档两大类，公司的乘用车客户将包括奇瑞汽车和吉利汽车两大本土乘用车企业，市场影响力将明显增强，更有利于开拓其他潜在客户。  广发证券研究报告点评：万里扬是商用车变速器龙头企业，公司收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场，消费升级背景下 CVT 变速箱市场空间广阔为公司发展提供了良好，公司定增还有高管及技术参与，可见其对公司未来发展充满信心，因此给予公司“买入”评级。

近年来，随着汽车产业兼并重组提速，汽车零部件产业面临新一轮的发展机遇。万里扬采取内生和外延相结合的方式，通过收购吉利发达的股权以及宁波吉利和浙江吉润的乘用车变速箱相关资产以进入乘用车手动变速箱相关领域，通过收购金兴股份介入汽车内饰件业务领域，推动业绩提升，实现公司跨越式发展。2016年一季度报披露，公司预计2016年1～6月净利润1.38亿元～1.88亿元，同比增长10%～50%。

对于市场担忧奇瑞变速箱产销量的问题，万里扬证券代表向《信息早报》记者解释，由于奇瑞汽车正处在转型升级阶段，导致其销量下降，变速箱产能利用率处于较低水平，而进入2016年后，奇瑞汽车将逐步结束转型过渡期，变速箱产能将有效提升，这也是公司有信心做出以上业绩承诺的重要原因。

（责任编辑：邓益伟 HN006）