六牛股明日最具爆发力 或绝地反击2016年1月21日

母猪补栏积极性仍然较弱，高景气有望延续。截至2015年11月末，能繁母猪存栏降至3825万头，创有统计数据以来的新低，中期供给收缩趋势不变。伴随节前消费旺季的到来，2016年1月起猪价上涨速度加快，目前已突破17元/公斤，预计春节前有望涨至18元/公斤。

风险提示：业绩不达预期风险，新药获批低于预期风险。

奥特佳002239 纺织和服饰行业

(责任编辑：DF070)

盈利预测

点评：

风险提示：核电重启低于预期，蝶阀球阀市占率降低。(东吴证券陈显帆黄海方周尔双)

催化剂：出口增长，新能源汽车销量持续高速增长l 风险提示：并购整合不及预期(国泰君安王炎学)

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江苏002438机械行业

公司持续外延预期高。公司公告参股常州无线电厂，其军用雷达及通讯产品技术成熟，资产具有高度稀缺性。我们认为，公司外延并购效率高且持续(奥特佳、空调国际、富通、常州无线电等多起并购).

我国目前在运核电机组26台，在建24台。核电站运营维保的后市场潜力巨大。预计未来的存量阀门的维修订单将大幅提高，核电站的运行时间在60年左右，一般阀门的寿命从10-50年不等，冷却装置里的阀门(用于海水输送的，受腐蚀程度高)使用寿命较短，通常6-7年就需要更换。核电站花在阀门维修上的费用为单堆每年1000万元，因此核电机组单堆每年球阀蝶阀的维修费约为450-500万元。

公司发展环氧丙烷和特种聚醚，确保主营业务做强、做大和做长。新的市场和应用领域，针对行业要求高，开发设计新的产品，争取有所突破。寻找丙烯的延伸产品。

公司确定以2016年1月5日作为权益授予日，向激励对象授予性股票授予价格为11.26元/股，对应的公司业绩考核期为2016-2018年，具体为2016-2018年相对于2015年的归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于240%、260%、280%；此次激励对象共计169人。我们认为，此次方案覆盖面广，激励到位，有利于进一步完善公司治理结构。同时，业绩承诺的高增长彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。

继续强烈推荐通化东宝，今年有三大催化剂：(1)、我们预计公司慢病管理平台APP将在2季度推出，正式宣告公司慢病管理开始启动，必将提升公司估值；(2)、我们预计三代胰岛素甘精胰岛素的3期临床将在1月份完成，最晚2季度有望申报生产。三代胰岛素是公司未来增长的重点品种，虽然最终获批生产可能在2017年，但我们估计今年估值也将提升。(3)、去年年底卫计委已经公布试点糖尿病分级诊疗，我们当时点评分级诊疗极其有利于通化东宝。由于三甲医院被外企占据，过去通化东宝主要在县级医院推广，在县级医院的占有率超过50%。一旦糖尿病分级诊疗，首诊在基层，基层缺乏内分泌医生，只能向县级医院转诊，通化东宝则可以在此层级截留并首诊患者，是分级诊疗的最大受益者。今年可能各试点的分级诊疗细则将出台，将是公司股价的催化剂。

上调盈利预测，维持强烈推荐评级。我们预测2015~2017年净利润增速分别为77%/20%/31%，EPS分别为0.44/0.53/0.69，其中2015年扣非EPS为0.40元(非经常损益主要是2季度减持通葡股份的投资收益3800万元)，2015~2017年扣非净利润增速分别为64%/30%/31%。(此前我们预测2015~2017年扣非EPS分别是0.37/0.48/0.63元)。当前股价对应16PE仅48倍，我们认为，公司是糖尿病领域的优秀企业，二代胰岛素稳健增长提供业绩支撑，三代胰岛素、胰岛素制剂出口、子公司长效干扰素提供未来业绩的想象空间，而糖尿病慢病管理的进展则是提升公司估值的主要因素，长线来看，公司仍然是最值得投资的成长股，维持“强烈推荐”评级。(方正证券吴斌)

根据新的股权激励设计方案，型股权激励的方案可以调整，即公司可以根据实际销售情况把解锁业绩考核的指标提升。根据我们的测算，公司有充足的项目储备来完成解锁指标。我们预计公司2016/2017年的净利润达到10.4亿、15.4亿，远高于业绩指标所限定的2亿、4亿的考核标准。从管理层激励的角度考虑，我们认为业绩超预期、转型等信号将会在第三次行权时集中体现出来。

母猪存栏同比增加近90%，长期发展径清晰。公司积极扩张养殖产能，在原有邓州、卧龙、钟曹县的基础上，先后在唐河、扶沟、滑县、通许、杞县、正阳、方城、社旗、西华、闻喜、商水、太康等地逐步新建产能。截止2015年底，公司母猪存栏量同比增加11.6万头，增幅接近90%，预计2016-2017年出栏量分别为300/450万头。

为了三次行权时的股价，公司转型溢价或于2017-2018年体现：

2016-2018年现金回流充足，为产业升级和转型奠定基础：

保温板市场北方有所突破，期待行业标准升级，着力开发丙烯延伸产品。公司PU阻燃保温板材，在北方地区有所突破，主要在。这一块公司还是处于持续投入阶段，2015年新的建筑设计防火规范已出台，受制于旧有的建筑保温观念，华东华南区域市场没有大进展，公司期待标准提高、监管趋来。未来趋势更高标准的生态建筑，XPS和EPS等达不到设计规范，恰恰给了公司拓展业务的机会。对保温材料的应用之一，液化天然气运输船的保温，鉴于这一块总量上体量不大，公司目前未有计划。

红宝丽002165 基础化工业

胰岛素笔针头市场空间非常大。针头和试纸是胰岛素病人实际最大的开销(药品可以报销，而这两者不能报销)，现有的31G针头单价在2元左右，理论上，每次注射都应该更换针头，那么一个胰岛素病人一年消耗针头达到700多只，1400多元。当然，实际上很多病人重复使用针头，因此实际每年消耗量较少，但随着胰岛素病人对安全问题的重视，单人针头消耗量必将持续提升。我们估计，目前国内针头市场规模在10亿元左右，如果按单价2元、3000万胰岛素使用者测算，平均每人每年消耗针头仅16只。该数字有很大提升空间。

2015H1，公司实现营业收入2亿元，同比-11%；净利润0.17万元，同比-42%。分业务看，冶金阀门收入1.1亿元，占比总收入55%，同比+2.9%。毛利率35%，毛利率同比+2.8pct。公司的冶金阀门，主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统，市占率达70%。公司还被宝钢、莱钢、中冶赛迪等认定为优秀供应商，在钢铁领域有广泛的客户基础。

2015年生猪销售量增长3.2%，估算头均盈利约300元。2015年公司累计销售生猪191.9万头，同比增长3.2%；实现营收29.98亿，同比增长15.1%；估算全年头均盈利约300元/头。12月份，公司销售生猪29.4万头，环比增长88.5%，同比增长14.3%，出栏重回增长源于母猪清群影响消退及新建产能逐步投产；实现营收4.68亿，销售均价16.28元/公斤，估算单月头均盈利约450元/头。

Ypsomed新型号32G是目前最好的胰岛素笔针头。Ypsomed和BD是国际上最主要的两家胰岛素注射笔和针头生产企业，通化东宝的甘舒霖笔就是采购自Ypsomed。针头则是胰岛素笔的耗材，需要经常更换。Ypsomed的针头新型号32G，相比老型号优点在于：1、内径与老型号相同，而针壁更薄，因此外径更小；2、针头4mm，短于老型号；3、针尖三切面。因此32G比起老型号，注射时更顺畅，最大限度减少病人注射胰岛素的恐惧感和不适。另外，32G与BD的型号相比，虽然BD针头也是4mm，但BD针壁比32G厚，因此，32G的注射顺畅度也高于BD公司的针头。

点评：

投资要点：

风险提示：项目进度低于预期。销售情况低于预期。(中泰证券罗文波)

牧原股份：12月出栏重回增长，未来成长更具确定性

通化东宝代理32G针头的市场空间非常大。虽然通化东宝的甘舒霖笔的使用人群已有300万，但其中很多患者使用了BD的针头(可以通用)，通化东宝代理了当前最好的针头32G之后，必将吸引患者转向Ypsomed的针头，甚至可能吸引诺和诺德、礼来胰岛素的用户使用。即使按每人每年消耗16只测算，定价按2元测算(32G定价权由通化东宝决定，必然高于31G价格，但此处先按31G价格保守测算)，光是通化东宝自己的300万患者都将每年贡献1亿多元收入。

通化东宝代理Ypsomed针头的主要目的是完善慢病管理整体解决方案。我们在此前报告中已经说明，通化东宝的慢病管理平台，对于患者端主要是销售试纸、针头等耗材，并提供医生咨询服务。此前公司已经与华广生技合作，代理了血糖仪和试纸，这次与Ypsomed的合作，又代理了针头，进一步完善平台的产品，符合我们的预期。我们判断公司下一步目标是寻找代理动态血糖仪来完善慢病管理平台。当这3类耗材器械都齐全之后，通化东宝的慢病管理平台将能以最低的成本向患者提供最完整的糖尿病监测治疗体系，即整体解决方案。(糖尿病药品由于网上处方药政策不明朗，且与医院利益冲突，暂时不会在公司的慢病管理平台上销售。)

无锡法兰是国内法兰制造领域具备较高市场影响力的专业厂商之一。公司取得了民用核安全设备制造许可证、特种设备制造许可证、压力管道元件制造单位安全注册证书、测量管理体系认证证书。目前是中石油、中石化、中海油、中核、中广核大公司的供应商。2013,2014,2015年1-5月，无锡法兰的营业收入分别为3.4亿元、3.3亿元和1.1亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为0.47亿元、0.40亿元和0.13亿元，位居国内同行业领先水平。

组合聚醚销售量克服压力，逆势保持稳增长。公司硬泡组合聚醚产品是聚氨酯硬质泡沫主原料之一，虽然制造业大比去年弱，但组合聚醚销售量并不低于去年。这得益于客户结构，客户多数是国际著名的家电冰箱(柜)、冷藏集装箱生产企业，开能性及高档的冰箱冷柜，单件对硬泡保温材料的用量增大，品牌类大企业优势明显。从披露的三季报看，公司的综合毛利率在提升中，相当部分冰箱客户采用盯着环氧丙烷的价格公式，当原料成本下跌，加工费不变，毛利率能够稳中上升。公司受两方面正面利好，一方面是随着公司原料环氧丙烷用量增多，公司加强对其采购管理，有效控制了采购成本，另外一方面得益于公司的创新能力，工艺创新，材料替代，管理效率，综合回收利用等积极因素。中国是世界冰箱制造，很多公司进行贴牌出口，出口的量每月增量明显。世界冰箱市场一定程度上受汇率影响，相对人民币汇率贬值以欧元计价的如欧洲地区与以美元计价的如美洲地区，就不一样。公司产品进入了部分世界品牌厂商的全球供应商体系，如西门子、伊莱克斯等，能够进入全球供应范围，除了对客户产品创新的支持外，对客户的粘性在不断增强。对于冷链行业用量，这是一个快速增长的领域，但体量还小。公司主要围绕冷箱展开业务，冷库方面的使用量并不大，冷链集装箱销量增多。聚醚国内的竞争对手，主要有陶氏、巴斯夫等。聚醚组合料需要冰箱客户认证，时间较长，新生产企业进入较难，持续服务至关重要。

事件：公司公告与YpsomedAG公司签署胰岛素笔式注射器针头独家经销协议，经销期限自2015年1月1日起5年(公司去年已经开始与Ypsomed谈判，并代理了针头老型号31G，因此去年也算一年，今年1月开始销售新型号32G)，各年度最低采购金额：2015~2016年任意，2017~2019年分别为1853万元、2717万元、3569万元(注意仅是最低采购额度).

考虑到目前核电订单拐点带来明后年核电业务业绩将大幅度提升，我们预计实现净利润为0.49、1.2和元，我们预计2015-17年的EPS为0.24、0.55和0.60元，对应PE为100/43/40X，维持“增持”评级。

维持“增持”评级。能繁母猪存栏量处于低位，生猪供给中期收缩仍在，叠加原材料成本下行，高景气将延续。公司成本控制能力领先行业，长期成长径清晰。预计2015-17年公司EPS为1.11/2.6/3.46元(均维持不变)，维持目标价83.1元，“增持”评级。

事件：公司公告于今日发布性股票激励计划的实施方案，确定以2016年1月5日作为权益授予日，向激励对象授予的性股票数量不超过361万股，占公司股本总数2.08亿股的1.74%。

红宝丽调研纪要：聚焦产业链，践行“做大做强做长”

维持“增持”评级。收购完成以后公司由空调零部件供应商进入全球空调系统一级供应商序列，结合公司在新能源汽车空调领域的领先优势，公司市场份额有望持续提升，毛利率与收入均有望持续增长。根据公司最新经营情况，我们调整公司2015/2016EPS 为0.21元/0.39元，原为(0.16元/0.38元)，根据A 股可比公司最新估值，给予目标价24元(原为26.99元).

安全边际高，每股RNAV11.66元：

投资要点

传统主业冶金阀门业务保持平稳

异丙醇胺毛利率稳健，传统需求领域略有下降，新领域有待开拓。IPA异丙醇胺的亮点在于开发了一些新的应用，比如在钛白粉中的增白剂使用。由于水泥产量及需求量减弱，对三异丙醇胺和改性异丙醇胺需求产生影响。IPA主要有赖于国内外市场拓展，另在环保性上替代乙醇胺，如化妆品，水泥外加剂。未来一旦跨公司战略如果有调整，公司增量有望增速，受益于原料成本和竞争格局稳定，公司的异丙醇胺毛利率稳健，一、二异丙醇胺毛利率较高，从半年报上看应在20%以上。目前异丙醇胺系列外销比例有50%。

投资要点

考虑到公司2016-2017年的现金回流，集团资源的扶持，以及2018年的第三次解锁，我们认为公司产业升级转型的信号将在2017-2018年出现。届时，市场对华联控股转型的预期溢价将逐渐被市场认知。

维持“推荐”评级。预计15-17年公司EPS分别为0.23、0.32和0.41元，对应当前的股价8.02元，PE分别为34.9X、24.7X、19.5X。考虑到公司偏精细化工，业务稳健发展，目标价格8.9元，维持“推荐”评级。 风险提示：1)工艺安全事故；(国联证券石亮)

牧原股份002714 农林牧渔类行业

事件：2015年12月31日我们调研了红宝丽，与公司董秘生，证券部张女士深入交流了公司目前的经营情况、未来的发展战略。

未来股东可能进行资产注入或资产托管：

并购空调国际与富通空调，公司空调及压缩机龙头地位进一步确立。①新能源汽车电动空调产品升级与市场空间大：空调国际具有国际领先的整车热管理系统，叠加奥特佳的高效电动空调(热泵)压缩机，在新能源汽车舒适性与续航里程要求持续上升背景下，拓展空间显著。②合资品牌压缩机渗透加速：富通的可变排量斜盘技术与合资车厂线一致(是一汽大众配套商)，与空调国际产品整合后可以进一步拓展公司在合资品牌的市场份额。③自主品牌空调系统拓展加速：空调国际深耕国内市场，产品性价比突出，借助奥特佳强力销售渠道，自主品牌份额有望快速提升。

看好核电站后市场未来发展

华联控股：安全边际高，转型预期在未来两年兑现

江苏：推出股权激励实施方案，进一步完善公司治理结构

风险提示：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等(国泰君安王乾)

投资要点

收购无锡法兰，有效延伸产品线，实现核电设备全产业链布局

根据我们的测算，公司重估净资产132.88亿元，目前华联控股总市值95.1亿，折价28.4%。其中，用贴现率10%计算，地产项目净利润贴现70.29亿元，自持出租物业重估增值30.44亿元，长期股权投资重估增值19.19亿元。预计华联控股2016-2017年的EPS为0.92/1.37，相应的P/E是8.8/5.9，相比A股地产上市公司的平均市盈率(前十大平均P/E21倍，前20大平均23倍)有显著的上升空间。

股权激励方案中业绩承诺的高增长彰显了公司管理层对公司未来发展的信心

2015年7月，华联集团公告承诺，在2015年底“星光大道”项目二期工程项目竣工、开业运营后的两年内，将该项目以定向增发或现金收购等方式注入上市公司。该项目总投资10亿美金，商业面积18万方左右。2013年9月，华联控股通过现金出资方式收购了华联集团所持有的千岛湖“半岛小镇”项目，预计能带来20亿左右的收入，华联控股占有该项目70%的权益。多年来，集团对华联控股的产业转型给予了大力支持，为公司未来转型商业地产和旅游地产，进行产业链延伸、完善及转型升级又提供了后盾。同时，华联集团承诺在五年内解决与华联控股之间将面临的同业竞争事宜，若未能在该承诺限期内避免同业竞争的，拟通过资产托管等方式进行解决，以避免与华联控股之间发生直接或间接同业竞争的情形。实际上，未来几年行业下行是必然趋势，中小型房企将面临整合、重组、或者主动实施转型。华联控股目前享有深圳工业用地的土地红利，暂没有拿地计划。随着深圳等一线城市的土地摘牌挂价格越来越高，华联控股未来的竞地压力也会越来越大。房企龙头，如万科、保利等，融资成本低，2014年发债的利率只有4.5-5%左右，而华联控股的关联方资金拆借利率达到8-10%，借债成本10%左右。未来如遇货币政策收紧，资金面压力更大。我们认为在工业用地的红利之后，集团很可能会通过注资、转托管等各种方式公司存续发展，这已经在公司公告中体现，我们认为这部分潜在利好将是未来股价的催化剂之一。

奥特佳：新能源汽车用纯电动空调龙头

环氧丙烷行业供给侧影响较小。涉及聚醚行业产能、产品升级及要素价格调整。行业产能并无明显退出迹象，上游利用环氧丙烷优势，部分规模企业觉得有利可图，还在介入。能源成本，因雾霾天气影响，地方如上海等强制要求替换煤锅炉，升级成天然气锅炉，能源成本飙升。公司位于工业开发区，外部提供蒸汽动力，并没有使用天然气，没有受到负面影响。

华联控股未来会有大笔项目结算发生在2016-2018年，我们预计2016/2017/2018年房地产开发带来的净利润达到10亿/11亿/23亿，而2014年租金和物业部分的现金收入就有1.64亿，带来可观的现金回流。届时，公司会有充足的现金进行转型、拿地、或是在产业链上下游进行延伸。对于转型，目前公司还在探索阶段，例如出资5000万元参与投资设立深圳市腾邦梧桐在线旅游投资企业。根据公司的发展脉络，我们认为，公司未来的第一步是进行产业升级。例如，通过“半岛小镇”和“星光大道”项目往商业地产和旅游地产方向拓展。事实上，产业升级或转型是中小市值地产公司存续下去的必要途径。在目前货币政策宽松，多重政策利好的刺激下，中小型地产企业仍然只能靠过去的土地红利维持运营，而一线和核心城市的土地几乎被龙头房企完全把控，中小型地产公司没有足够的资金和资源在一线城市竞得一席之地。中小型房企借债成本高，在土地招拍挂价格持续走高，利润空间被不断压缩的情况下，资金面承受很大压力。未来几年，一旦货币政策收紧，土地红利消耗殆尽，公司将很难存续。因此，华联控股的转型升级紧迫而必要。华联控股从上市以来，一向通过原始资源积累进行产业升级转型。公司主营业务由原来的单一化纤业变更为纺织服装业，再转向石化新材料(PTA)，2009年，在PTA等化工原材料市场不景气的情况下，公司利用厂房和土地资源进行二级开发。我们认为公司的管理层对于企业转型较为熟悉，也有足够的才能和市场嗅觉，懂得合理利用资源。结合以上几点，我们认为未来两到三年公司进行产业升级或转型几乎是必然趋势。

华联控股000036房地产业

丙烯制环氧丙烷项目，如期进行中。公司对泰兴工业园的环氧丙烷项目非常重视，也是精心选址，充分考虑丙烯的运输和获得的便利性，以及丙烷运输条件，未来工业园有望成为国家级的工业园区。公司采用共氧化法新工艺，有别于其他的工艺，产品得率高，相对氯醇法，环保的优势非常明显。