中信建投证券--华域汽车:迈步后合资、国际化时代【公司研究】华域汽车股吧
国内乘用车市场仍有较好增长空间;公司前三客户上海大众/通用/福特2-3年内密集产品更新、扩容、升级,将推动华域旗下公司配套量、价上升;同时,捷豹/虎、沃尔沃、奔驰、宝马、Jeep加快国产进程,公司作为欧美系配套商将获得新的配套机会。
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我们预测公司2014-2016年EPS为1.79、2.04、2.40元,同比增34%、14%、18%,目前股价对应2015年动态仅6.5倍PE估值,远低于全球大型汽车零部件公司的估值(中国市场增长更快、公司正趋于扩大全球市场份额),反映市场远未认识公司中期业绩增长持续性及战略转型长期价值,具备极大重估空间,强烈买入,第一目标价20元。
转型对公司影响深远:拓展国际市场、参与全球竞争是汽车制造业崛起的必然要求,也将带来长期持续增长空间;公司内饰业务仅是自主、国际化开拓的第一步,未来将继续通过外部、内部收购扩展业务范围,并最终成长为“自主突出合资清晰业务”的全球型汽车零部件厂商。
未来三年中速增长无忧。
【研究报告内容摘要】
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国企助力新战略实施。
我们看好公司的战略转型:多年配套欧美一线品牌铸就很强的产品力和管理能力;立足中国市场为海外开拓提供充足财务/研发资源支撑;从技术复杂度不是太高、已具竞争优势的内饰产品开始拓展国际市场,成功概率较高,也反映了公司稳健的运营风格。
估值远未反映中期业绩增长持续性及战略转型长期价值。
公司正积极推进“后合资”、国际化战略转型,调整、优化业务组合,集中资源做好核心自主业务及深度合作的合资业务。
公司收购KSPGAlutech50%股权、出售申雅也是战略转型体现。
“后合资”战略转型,内饰先行、布局国际市场长期开拓。
公司完全控股延锋后进一步联手江森内饰业务,将成为销售规模、客户资源、区域覆盖、技术水平、盈利能力全面领先的全球汽车内饰龙头,并据此开拓全球、国内市场份额。
上海市属国资走在全国前列,华域汽车未来两年在混合所有制、管理层激励上很可能加大作为,对于公司业绩、效率提升、战略推进都将产生重要正面影响。