降准之后市场预期MLF利率可能下调

　　对于降准之后的货币操作，多数分析人士认为，考虑到当前经济下行压力加大、银行负债成本居高不下，以及全球降息潮来临等因素，数量型工具使用可能还不够，接下来可能还需要动用价格型工具。下一步，央行可能通过降低MLF利率引导实际贷款利率下行，从而降低企业融资成本，稳定市场信心。

　　9月9日，中国人民银行公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）到期等因素的影响，今日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率与此前一致为2.55%。鉴于当天有1765亿元MLF到期，央行实现净回笼565亿元。

　　上周五，央行“全面降准+定向降准”组合拳落地，将释放长期资金约9000亿元。由于公告降准时，资金报价已经结束，因此上周五资金面仍然边际趋紧，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线上行，其中隔夜和15天Shibor分别上行6.1个基点和4.9个基点。

　　“尽管使用MLF也可以增强市场流动性，但是对于银行来说成本较高，而且只有部分金融机构能够获得MLF。所以要确保市场的流动性合理充裕的话，需要普遍降准。”中国民生银行首席研究员温彬认为，如果担心普遍降准以后资金流入产能过剩领域、房地产领域，那就需要与定向降准相结合，形成政策引导，确保资金流入普惠金融、小微企业等领域，确保精准使用降准资金。

　　今年8月20日，“新版”贷款市场报价利率（LPR）形成机制开始实施，由于此次完善LPR最突出的一个变化是报价方式，即改为按照公开市场操作利率（主要是指MLF利率）加点形成，所以市场对此后的MLF操作普遍十分关注。

　　“加点幅度主要取决于各银行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。”温彬表示，要降低LPR报价中加点部分的点数，短期内降低银行风险溢价成本的效果不会很明显，最直接有效的办法就是降低存款准备金率，进而减少银行通过公开市场获得资金的数量，降低负债成本。

　　对于降准之后的货币操作，多数分析人士认为，考虑到当前经济下行压力加大、银行负债成本居高不下，全球降息潮来临等因素，数量型工具使用可能还不够，接下来可能还需要动用价格型工具。下一步，央行可能通过降低MLF利率引导实际贷款利率下行，从而降低企业融资成本，稳定市场信心。

　　中信证券宏观研究团队认为，全面降准再现，后续或有降息，若9月份美联储降息，9月下旬可能迎来MLF利率的调降，预计幅度约为10个至15个基点。

　　招商银行宏观经济研究所主管谭卓表示，此次降准并不意味着货币政策“预调微调”的结束，近期央行仍有可能“随行就市”下调MLF利率。

　　2018年以来，“利率双轨”的现象仍然明显，货币市场和债券市场的利率已显著下行，但金融机构人民币一般贷款加权平均利率仅微幅下行，距离实际利率水平“明显降低”的目标尚远。目前，全球降息潮已来临，且9月美联储再次降息25个基点的预期很高。9月18日美联储会议后，我国央行很可能“顺势而为”下调MLF利率，LPR及实际贷款利率也将因之下行。

　　温彬也认为，政策利率即MLF利率将迎来调整时机。根据Wind数据，9月17日将有2650亿元MLF到期。“彼时可能是利率下调的时间窗口，这样有助于更主动、从容地应对9月18日美联储的降息可能性。”温彬说。