震荡中不要慌不择 12股淡定持有2016年8月18日

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15-16年为公司利润年：随着公司业务回归b2b，收入回归增长趋势，将不断摊薄成本费用。同时15-16年新增产能放缓、新增折旧减少，生产成本有所改善；加上公司积极提高经营、物流效率，改善营销费用使用，利润率持续提升将大幅推动公司业绩增长。

随着公司收入重回增长轨道，规模效应逐渐体现。15-16年公司折旧费用摊薄、期间费用率下降集中体现。1-9月份净利率提升至6.33%，仍有较大向上空间。下调公司盈利预测为：预计公司2015-2017年EPS分别为0.82/1.03/1.29元，对应PE分别为36/29/23倍，维持推荐评级

公司积极转型数据运营业务。公司未来将聚焦信息时报和电子支付两大领域，积极切入数据运营、O2O等方向，通过内部资源整合和外延并购扩展两天径，实现从传统硬件制造商向整体系统解决方案供应商转型，也为转型数据运营奠定了基础。公司近日公告，出资1050万元，设立上海优啦金融，核心产品“贷安啦”基于电商、物流信息等大数据分析的信用评估体系，为电商等小微企业提供信贷、保本理财等金融服务。我们认为投资上海优啦金融，是公司有传统硬件供应商向大数据运营转型启动的标志。

收入增速季度环比下滑，盈利水平如预期持续提升：受经济增长放缓影响，1-3季度收入增速环比下滑，Q3收入和净利润增速分别为10%和46%，低于上半年的18%和62%。然而盈利水平持续提升。单Q3毛利率提升1.2pct至28.41%，销售费用率下降0.8pct至10.41%，管理费用率下降1pct至6.76%，财务费用微降0.2pct至3.23%，最终Q3净利率提升1.3pct至5.31%。

业绩略低于预期，但仍然不错：公司1-9月份实现营收30.65亿，同比增长15.24%，实现归母净利润1.94亿，同比增长57.04%，净利率为6.33%。扣非后归母净利润同比增长61.62%。

投资要点

安琪酵母：业绩略低于预期，利润仍将快速增长

风险提示：(1)地产业务营收下滑；(2)数据运营转型乏力

类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：张威威日期：2015-11-02

全年IT业务有望实现强劲增长。报告期内，公司在剔除地产类业务后，Q3单季度营收增长达75.2%，归属于母公司股东的净利润，在剔除地产业务影响后，也同比增长208.2%；同时毛利率继续保持稳定，期间费用率较上年同期下降1.25个百分点。我们认为公司前三季度高增长，得益于识读业务及金融支付业务的快速成长，同时公司IT业务在下半年将进入回款高峰期，公司业绩高速增长可以持续。

事件：公司公告2015年前三季度实现营收20.5亿元，同比增长39.2%；归属于母公司股东的净利润2.6亿元，同比增长58.9%。其中Q3单季营收7.0亿元，同比增长0.9%，当季归属于母公司股东的净利润0.74亿元，同比增长16.9%。

维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.36、0.46及0.62元，对应2015-10-27日收盘价PE分别为72、55及41倍，考虑公司积极向大数据运营方向转型，维持“推荐”评级。

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(责任编辑：DF070)

点评：

风险提示：经济增速进一步下滑；糖蜜等原料价格大幅上升等。