资本市场：忽如一夜春风来？｜温故2020

资本市场：忽如一夜春风来？｜温故2020中国12xvedio100 股市是经济的晴雨表。车企在资本市场的高度活跃成为2020年车市身处动荡环境下的一大“史诗级景观”。 病毒之于人体是健康受损、是死亡，病毒对于经济，是生产停摆、人心动摇。人类总是喜欢过

股市是经济的晴雨表。车企在资本市场的高度活跃成为2020年车市身处动荡环境下的一大“史诗级景观”。

病毒之于人体是健康受损、是死亡，病毒对于经济，是生产停摆、人心动摇。人类总是喜欢过大地夸大恐慌，也容易盲目地推崇高涨情绪。而这一切就像资本市场画出的那条指数，低谷直接断崖，涨幅也直接创造历史。

这一年金融市场经历太多史诗级的惊涛骇浪，崩溃来得猝不及防，反弹也异乎寻常。美股十天四度熔断；最惨的一个交易日，道指暴泻近3000点，创1987年以来最大单日跌幅；负油价；零利率……然而，仅仅在股市触底后的5个月，这场破纪录的崩盘所造成的损失已经完全恢复，9个月之后，美股再次傲立于历史高位。A股市场也同此凉热，北向资金频频流入。

春风拂过

四处流窜的资本太需要一个宣泄口，而新能源产业似乎成为了天选之子。一时间甭管你是什么业务范围，但凡看起来像是新能源那么回事，股价就会应声而涨。

电气大概念的行业207家上市公司中，有32家公司股价翻倍，翻倍股中无不是我们领域熟知的企业，宁德市时代、亿纬锂能、国轩高科、隆基股份……作为新能源汽车供应链之一的宁德时代，如今已经成为新能源汽车概念中市值最高的企业。当然，这个行业也成为2020年涨幅前三的行业之一。

对应资本市场的狂躁，从他们的业绩来看，电气行业上市公司的2020年前三季度营收也是同比增长13.22%，归母净利润同比更是增长40.25%。很显然，2020年通信、新能源、电网等电气行业进入商业化转型替代节点。

而汽车行业维度的上市公司股价涨幅前十，一年周期的涨幅也来一起感受一下，港股的五菱汽车涨幅772.59%；比亚迪涨幅423.71%；长城汽车涨幅386.29%；赣锋锂业涨幅381.54%；恒大汽车涨幅288.67%；美东汽车涨幅214.06%；A股的长城汽车涨幅341.19%；比亚迪涨幅307.85%；宁德时代涨幅230.49%；亿纬锂能涨幅209.53%。它们的平均涨幅达到355.59%，同时他们7成的上涨来自于新能源因素。

而在大洋彼岸，随着理想汽车与小鹏汽车先后在美股实现IPO，国内造车新势力头部三剑客都在美国会师。

2020年一年时间，蔚来的股价从4.02美元到48.74美元，涨幅达到1121%。此前没人预料到2019年股价一度逼近1美元退市红线的蔚来，如今市值已经超过720亿美元；理想也在上市后的5个月时间里，实现了75%的涨幅；小鹏则是上市4个月的股价涨幅达101%。

以蔚来汽车为例，在过去股价狂飙的日子里，它的十大机构股东大多没有选择出货，而是仍以超过两位数的速度增持。美国最大规模的退休基金，在三季度追涨买入39.14万股蔚来的股票，增持20%，接近持仓的共同基金第十名，值得一提的是，退休基金的风格一般是长期持有。同时你也无法否认，蔚来进入美国主流投资者视野，这是来自东方大地的阶段性胜利。

这样的局势很难不让人眼馋，威马、合众、零跑等在内的造车新势力，以及吉利、奇瑞、东风等传统车企都在积极谋求国内科创板的上市。此轮IPO募集资金的用途无不涉及到发展新能源、智能网联的领域。当然，这些如此急于科技转型、谋求在科创板上市的传统车企，高估值的果实很诱人。

我们的认知失效了吗？

销量不足传统车企的百分之一，市值却几倍于他们，这是带有科技、新能源基因车企的整体特征。这也无怪乎丰田章男公开炮轰：“特斯拉严重高估了自己的价值，并且还没有成熟到足以影响全球汽车趋势，尤其是在电动汽车技术领域。”马斯克甚至也说：“即使我自己都说过，股价太高了。”

如果，你看看股市2020年的新能源上市公司表现，再走出一线城市看看市场，断然会有一个困惑，他们的如此高的市值是如何判定的？必然是估值体系变了，“影响力加权”成了他们的“财富密码”。

投资者对于是否高估的争执来自于，中长期新能源汽车增长的空间究竟能有多少？而目前，很难有一个确定性的量化。

这也就直接导致了，一个做多和做空的情绪对立面如此热闹的场景，一方面大肆快步进场，一方面高调唱空，厮杀激烈。

尽管短期内似乎做多者获得了暂时性的胜利，激进的做空者依然直言2020年增长太快，大厦必倾。做多者反问，会有人为京东估值高于万科而争论不休吗？随着新能源产业的发展走向明朗，这些参与者的脑海里对市场的无限空间充满想象。这样的情绪还反映在进场又离场的纠结投资者身上。

未来，随着新能源补贴的全面退坡，市场竞争环境的加剧等因素，竞争力不足的上市公司股价的回落会成为必然。毕竟，即便是头部新能源厂商我们依旧能看到很明显的隐忧，比亚迪品牌力跟不上，蔚来放慢不了烧钱的脚步，理想单脚支撑，小鹏二手车绯闻缠身……中长期来说，这些崭露头角、根基尚不稳的新兴力量们局势并不明朗。

Wind数据显示，截至2020年12月8日，每股市场中车企的企业价值与收入比普遍中位数是1.56倍，但是特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车的这一比值分别是22.08倍、33.9倍、118.58倍，远远超过中位数。而这当然也意味着，倍数里藏着需要兑现的空间。

新能源行业有资本泡沫，众所周知，也不能一棒子打死。资本泡沫对于产业有一定的促进作用，对优质企业的融资能力也有正向推动作用。我们需要警惕的是，这面照妖镜毫不留情地进行市场化优胜劣汰的那一部分。市场要做什么，就做什么。没有人可以真正预测到如此因素复杂的一盘棋局，我们恐怕能做的就是保持清醒。

文/郑文