易车网（NYSE：BITA）：一个值得重估的中概股小透明

易车网（NYSE：BITA）：一个值得重估的中概股小透明本站　　前段时间美股加息，中概股们也跟着涨了一波

　　前段时间美股加息，中概股们也跟着涨了一波。但是大家关注的中概股永远都是那么几个——阿里巴巴、微博、陌陌、京东等这些巨头；所以中概股里面有一些中小市值的企业很容易被忽略，但其实这些企业有的基本面确实还不错值得我们重估，比如我们今天要说的主角——易车网（NYSE：BITA）。

　　易车网是中国最大的汽车网络导购平台，通过对媒体平台、产品平台和互动平台这三大平台的全面整合，形成了独具特色的三位一体运营策略，实现了对汽车消费全过程的覆盖，易车网在数百个城市提供本地服务，率先利用全IP定向技术精确引导用户。通过从看车、选车、买车到用车的无缝式服务体系，为用户提供与汽车生活相关的全程关怀。

　　易车网是汽车厂商和区域经销商整合营销解决方案提供商。通过全新两线营销整合战略，易车网整合自身优势资源，以营销管理及应用后台、广告营销系统、线下行销手段以及网站编辑运营系统四大系统作为营销手段，为汽车厂商、厂商大区、经销商商家提出一系列整合营销方案，并通过厂商联动及区域营销的两条营销主线达成汽车厂商、厂商大区、经销商在品牌及销售方面的营销诉求，最终成为汽车厂商和区域经销商整合营销解决方案提供商。

　　2016年第四季度营业收入为人民币17.50亿元（约2.52亿美元），同比增长31.9%。2016年全年营业收入为人民币57.70亿元（约8.32亿美元），同比增长35.7%。

　　2016年第四季度毛利润为人民币11.10亿元（约1.60亿美元），同比增长22.8%。2016年全年毛利润为人民币36.90亿元（约5.32亿美元），同比增长31.8%。

　　2016年第四季度运营亏损为人民币2,060万元（约300万美元），相较去年同期运营亏损为人民币3.47亿元（约4,990万美元）。2016年全年运营亏损为人民币8,920万元（约1,290万美元），相较去年同期运营亏损为人民币4.62亿元（约6,660万美元）。

　　2016年第四季度净亏损为人民币1.05亿元（约1,510万美元），相较去年同期净亏损为人民币3.13亿元（约4,510万美元）。2016年全年净亏损为人民币2.91亿元（约4,200万美元），相较去年同期净亏损为人民币3.85亿元（约5,550万美元）。

　　从Q4的财报我们可以很明显的看到易车的财务状况同比向好了不少，那么他们在过去几年默默养精蓄锐都做了什么才让财报这么好看呢？

　　上图每一家企业都是一个APP，一个移动端的桥头堡，一个用户使用场景的占据，一个流量资源。易车在移动端的布局，覆盖了用户与汽车生活相关的全生命周期，从最开始的学车，到购买新车，再到使用汽车，最后出让二手车。这一点上，在国内已经很难找到第二家公司可以做到易车这么多、这么广。

　　这套思维显然是伴随着易车发展的轨迹来的。作为国内互联网界的“元老”，易车诞生在2000年。从诞生之日起，易车从服务于厂商，到服务于经销商，再到服务于用户，一步步走来，是按照业务的常规拓展节奏来进行，不断挖掘业务的长尾效应，构建了汽车营销服务的全链条，但这显然不足以面对当下的变化。

　　因为，2000年以来的业务布局从某种程度上说，是根据扩大发展的需要来设计，而且移动互联网对互联网是一场颠覆性，原来简单地获取流量的思维落后了。易车的布局，不仅是流量的承接与二传，而是流量的制造与发掘。

　　这个改变的伊始自然是2010年易车在纽交所上市，但是线年之后，对于整个用车行为流量的参与程度，易车在过往的三年发生了极大的变化。

　　第一个佐证就是大范围的投资体系外的公司，投资围绕汽车开展业务的各种类型的企业；第二个佐证是，易车自身在移动端的布局，不管是易车、汽车报价大全、惠买车等，都已经是各自领域的第一名，这个是PC端没有取得的位置。

　　汽车行业在进入到3.0时代。1.0时代，企业是单向服务的提供者，是制造思维，在这样一个时代汽车企业是产业链上的“国王”，全链条围绕制造来运作。

　　但是当互联网出现后，企业进入到2.0时代，可以有很多信息来自于消费者，例如Tesla全部产品采取定制的模式，由用户根据需要来选择，企业的按需而动。在这里，企业与用户是平等互动的关系。

　　进入移动互联网时代，汽车行业必须跃升至3.0状态，就是构建基于用户总体体验的服务与产品。这里不仅是用户的各种感官体验，甚至是他并不清晰的需求，不可名状的爱好，企业必须能将其生产出来，奉献给用户。

　　这种基于总体体验而打造服务的企业，PC时代也是无法存在的，因为它不了解用户移动状态下的需求，而这对于汽车企业是一个机会，汽车是能够“伴随个体移动”的最大的消费品。

　　进入3.0时代之前，也就是这一布局之前，易车的账号体系作用没有更好的发挥，在PC端，对于需要浏览汽车资讯的用户来说，他无需做任何“登陆”的动作。易车对用户关注、对比等数据的描摹有些笼统，不论是整车厂商还是经销商，都渴望对用户了解更多，而易车自身也希望对用户进行更为细致的描摹。

　　这两个层面的痛点，随着易车的一系列布局，尤其是移动端的布局，在发生改变。这其中，也有和百度、京东、腾讯在数据层面的合作，引入更为庞大流量平台。

　　其实在下笔写这个公司的时候我一直在思考一个问题：每个人只有在想买车的时候才会上这个网站，那么易车要怎么解决客户粘性的问题呢？断流了怎么办？那如果解决不了客户问题的话还重估什么呢？

　　后来和同事讨论了一下发现其实易车的生意好不好做还是要人均的用车需求，以中国人的人口基数来说，一个客户买完了，总有新人要买的；买过一辆车的客户未来随着生活水平的提高很有可能再买第二辆、第三辆...因此我们还是先来看一下去年的中国汽车市场和这个市场未来会往何处走。

　　我们可以看到，2016年全年，受宏观经济下行压力、低迷、城市限购等多因素影响，2015年汽车销量市场增长较为低迷。2016年二季度以来经济回暖、此前受抑制的消费需求逐步释放。截止2016年10月累计销量同比增长18%，其中轿车增长4.3%、SUV增长44.5%、MPV增长19.1%。由于购置税减半政策将于2016年底到期，对用户提前消费产生明显刺激作用，因此2016年乘用车销量明显提高。

　　从上表中我们可以看到今年初的乘用车销量可以说是满惨烈的了...万绿丛中只有一点红。总的来讲，广义乘用车销量情况跟17年购置税上调是呈正相关的，那么以后的汽车消费市场就要这样萎靡下去了？

　　我们可以从上图中看到中国城市化进程的速度是非常快了，同时新一代移民收入水平和购买力在不断提高，中上收入群体成为购车新势力。

　　截至2016年，中国汽车消费者中二次购车用户近5成，市场已从增量市场逐渐进入存量市场，再购车消费者更为理性成熟。另外，201年左右政策促进集中购车的人群，开始进入换车高峰期，加之一线城市限购政策，尤其在经济相对发达地区，未来置换购车将成为重要的增长动力。

　　未来5-10年，Z一代、城市新移民和准二孩家庭在更为迅猛的购买力驱动下，成为重点市场区间。多金老年组合中产新女性用户规模庞大，未来将释放高端消费能力。

　　虽然购置税减半的政策去年年底过期，今年购置税又提高到了7.5%，但是中国汽车消费市场的蓝海是非常广阔的，所以消费者断流的问题我们暂时不用担心。

　　实际上这个问题才是最重要的。不客气的说，易车网的护城河实在太浅。一般来讲，我们普通消费者想要搜索一款车型信息，搜索引擎直接就能解决这个问题，为什么要专门下载一个APP放在手机里占内存呢？而且百度的引流是直接导向汽车品牌官网的，我试了几次第一个入口永远是品牌官网。

　　入口引流是将潜在消费者导向实际购买者的首要前提，如果在未来能够成功寻求到与搜索引擎的合作，那么易车在估值上还能前进一大步。不过话虽如此，易车在行业内最大的竞争对手汽车之家也还没做到这一点，因此我们这个暂时不着急，再来看看其他方面。

　　在汽车互联网行业，一共有三大类型的公司：第一类，门户网站汽车频道，在依附于门户网站的品牌和流量下，各大汽车频道会提供综合类咨询，包括新闻和市场类咨询。汽车之家就属于这一类，他们主要的营收是来自于汽车厂商的品牌广告。第二类，相对独立的垂直门户，从内容上来讲，垂直门户主要也偏向于新闻及论坛类，营收主要来自于厂商的品牌及促销广告以及经销商的促销广告。而易车区别于前两类，导购性质较强，我们把它简单归纳为D.S.T. ，D=Database, 易车有一个比较全面的新车及二手车交易相关的数据库，他们的自有网站、mobile产品、及超过600 家合作网站都是通过这个数据库来驱动。S=Service, 就比如易湃平台，通过这个平台给新车经销商提供市场营销，CRM ，销售线索收集及管理，以及销售线索转化等一系列的营销解决方案。T=transaction, 所有数据库及平台的服务，最终达到的目的就是帮助经销商把线上及无线端的销售线索转化为真实有效的汽车交易。

　　看起来好厉害是不是？但是这些服务只要汽车之家发个用户问卷调查给你填，再根据你在网站的浏览喜好整理一个数据库出来，这个模式完全可以复制...

　　但是实际情况是我们看到的护城河的这些问题，也不是一朝一夕就可以解决的，综合来看易车并没有我们之前想象的那么惨，值得我们认真考察一下。

　　护城河虽不深，但基本面良好，市场前景非常广阔，PS也远远低于市场平均，因此还是希望大家能多给他一点关注，放进Watchlist里面好好观察重新估值噜~

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