规模229亿 博格华纳为何吞并德尔福科技

　　[ 行业]  这将是继2015-2016年之后，全球汽车零部件产业又一个并购潮的开始。上一轮并购潮是为了扩张全球化业务，这一轮的目的则更纯粹——活着与破局。据外媒报道，当地时间1月28日，博格华纳同意斥资33亿美元（约合人民币229亿元），收购德尔福科技（Delphi Technologies），意在拓展持续增长的电动车与混动汽车业务。这也意味着，曾经在零部件行业雄霸一时的德尔福，在经历一轮轮业务剥离之后，或将消失在历史的长河中，而一家可以冲击全球20强的新型零部件企业集团将诞生。

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30秒读懂全文

　　1、博格华纳将以全股份交易的方式收购德尔福科技，总交易价值约为33亿美元（约合人民币229亿元），交易计划在2020年下半年完成。本次交易也是2020年零部件行业首桩大型并购案。
　　2、博格华纳与德尔福科技之间业务存在诸多互补性，本次交易有助于博格华纳在内燃机、混合动力和电动系统领域发展的灵活性。合并后，新公司或将进入全球零部件企业20强。
　　3、在全球汽车市场承压的大背景下，零部件企业需要抱团取暖，产业并购重组必不可少。在“新四化”趋势下，更需要零部件企业从技术攻关、战略布局等方面为产业发展搭建基础。

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★一桩229亿元零部件行业并购案

　　根据两家公司董事会批准的协议条款，博格华纳将以全股份交易的方式收购德尔福科技，德尔福科技股东手头的股票将以1:0.4534比例兑换成博格华纳的股票。若将股份换算成现金，德尔福科技的企业价值为33亿美元（约合人民币229亿元）。交易完成后，博格华纳现股东预计将拥有合并公司84%的股份，德尔福科技现股东预计拥有约16%的股份，此项交易计划在2020年下半年完成。

　　这是2020农历新年首桩零部件企业交易案，消息一经公布，确实让人有些意外，不过回味之后亦觉在情理之中。从两家企业发展脉络来看，本次交易既有着偶然性，也充满着必然性。

　　先看德尔福科技发展情况。1999年，德尔福与通用汽车分离后独立上市，一度成为全球最大的零部件集团。2004年，德尔福以287亿美元（约合人民币1990亿元）营收超越德国博世，称霸汽车零部件行业。2005年至2009年期间，随着北美市场萎缩，德尔福盈利能力急速下降，2008年将内饰和门锁公司恩坦华（inteva）出售给美国Renco，2009年将底盘和悬架业务出售给京西重工，同时将排气控制系统出售给克康。2015年，德尔福将旗下热交换系统出售给马勒。

　　2017年，德尔福拆分为德尔福科技和安波福两家公司，其中，德尔福科技继续专注于汽车动力总成业务，提供内燃机、混合动力和电动汽车动力相关解决方案。安波福则致力于安全系统及自动驾驶车载软件等新技术。从德尔福发展动向来看，企业不断自我革新，剥离传统业务，寻求新兴业务，确保在汽车行业的领先地位。

德尔福发展状况时间事件备注1999年德尔福从通用汽车分离独立上市2004年德尔福营收达到287亿美元（约合人民币1990亿元）超越博世集团2008年将内饰和门锁公司恩坦华（inteva）出售给美国Renco--2009年将底盘和悬架业务出售给京西重工，将排气控制系统出售给克康--2015年将旗下热交换系统出售给马勒--

2017年

德尔福拆分为德尔福科技和安波福

德尔福科技继续专注于汽车动力总成业务。安波福则致力于安全系统及自动驾驶等新技术

2020年德尔福科技宣布被博格华纳并购--来源：网络公开资料整理；制表：行业频道

　　博格华纳发展则步步为营。资料显示，博格华纳是全球知名动力系统解决方案供应商，主要产品包括自动变速箱、涡轮增压器、尾气排放系统及恒温器等。近年来，博格华纳将自己定位为内燃机、混合动力和电动汽车清洁高效驱动系统解决方案供应商。博格华纳电动化野心也日益凸显，近几年来动作频频：2015年收购Remy公司，获得先进的电机技术；2017年收购功率电子企业英国Sevcon公司，加强电子研发实力；2019年成立Cascadia Motion公司，开拓商用车电驱动业务；2019年5月，与ROMEO成立合资公司，研发动力电池包和电池管理系统。

博格华纳近年合资并购案例时间事件备注2015年博格华纳收购Remy公司Remy公司是交流电机、起动电机、电力牵引电动机等旋转电机制造商2017年博格华纳收购英国Sevcon公司强化企业功率电子领域的能力，并将车载充电机纳入产品组合2019年4月成立Cascadia Motion公司商用车电驱动业务公司2019年5月博格华纳与ROMEO成立合资公司研发动力电池包和电池管理系统2020年博格华纳宣布并购德尔福科技保证企业在内燃机、混合动力和电动系统领域发展的灵活性来源：网络公开资料整理；制表：行业频道

　　资料显示，未来双方合并后的新公司将推出包含内燃机、混合动力和汽车电动系统在内的全面产品组合。博格华纳总裁兼首席执行官Frédéric Lissalde表示，此项交易与博格华纳平衡战略一致，德尔福科技将带来成熟的电气电子技术，以及人才资源，以补充博格华纳的混合动力和电动汽车动力系统产品技术实力。

★全球20强零部件集团或将诞生

　　不得不说，博格华纳与德尔福科技之间的业务存在诸多互补性。正如博格华纳方面表示，本次交易将强化其电子电力产品组合、产能和规模，保证企业在内燃机、混合动力和电动系统领域发展的灵活性。

　　罗兰贝格全球合伙人方寅亮接受采访时表示，博格华纳以传统动力系统见长，随着全球汽车市场承压，博格华纳在传统业务领域难以有更大的作为。如今转型发展新能源技术，通过并购德尔福科技取长补短，探索“新四化”发展路径，打造多元化产品体系，未来将给企业带来更大的想象空间。

　　从博格华纳发展方向看出，企业并不希望业务局限于传统动力总成单一领域。博格华纳正试图弱化对内燃机业务的依赖程度，朝着电动化方向转型。同时，与德尔福果断剥离传统业务不同，博格华纳并未完全放弃内燃机的发展，而是选择在内燃机、混合动力和新能源多领域布局，形成多元化发展格局。德尔福科技在传统业务和新能源业务方面皆有优势。

　　业内人士分析，在传统燃油动力系统方面，德尔福科技发动机燃油喷射系统、变速器控制器、电控ECU等，可与博格华纳的涡轮增压器、废气管理装置等形成互补；在电驱动系统方面，高压变频器、电池管理系统、集成驱动模块等，也与博格华纳电驱桥、P2混动模块、“三合一”电驱动系统等相匹配。“德尔福科技业务线较丰富，包括电子元器件、智能驾驶、48V及新能源等相关技术，正是博格华纳所需要的技术。”方寅亮表示。

　　据博格华纳和德尔福科技估计，双方2019财年将创造101.7亿美元（约合人民币705亿元）及43.6亿美元（约合人民币302亿元）的净销售额。另据2019全球汽车零部件企业百强榜单显示，博格华纳和德尔福科技分别位居第27名和第68名。博格华纳预计，到2023年，新公司将产生约1.25亿美元（约合人民币8.7亿元）运管成本协同效应。同时该交易预计将在完成后的第二整年实现每股收益显著增长。未来新公司有望进入全球汽车零部件企业20强行列。

★并购重组是“新四化”趋势下的必然

　　关于本次交易，有国外分析师认为，两家企业传统业务都已经进入下滑期，电气化转型已经成为零部件企业转型必经之路，本次交易将对业务模式及经营模式起到一定的提振作用。博格华纳方面表示，整合德尔福科技将增强其系统解决方案的能力，且使产品跨度覆盖电驱动核心供应链。

　　不过，这可能只是2020年零部件行业大并购的开始。方寅亮表示，在汽车行业处于低谷期，上游零部件供应商兼并重组屡见不鲜，从佛吉亚收购日本歌乐，到采埃孚收购威伯科，再到日立与本田合并零部件业务等事件说明，企业之间抱团取暖，方可度过寒冬，正如博格华纳和德尔福科技通过并购重组以图实现转型。

　　中国汽车工业协会后市场委员会秘书长张玉武认为，汽车行业正经历百年一遇的大变局，此时正是“新四化”落地之时。“能源”与“大脑”是汽车最为重要的两个部分，电动化将是汽车“能源”的重要选项，而智能网联则关乎汽车“大脑”。电动化方面，离不开零部件企业搭建产业基础，开展技术攻关，更需要零部件企业在战略上进行布局。博格华纳并购德尔福科技，正是汽车“新四化”落地的重要体现。

全文总结：

　　全球汽车市场不乐观是不争的事实，汽车“新四化”更成产业共识。博格华纳并购德尔福科技，为2020年汽车零部件行业故事拉开序幕，这也说明在全球汽车市场承压的大背景下，零部件企业抱团取暖，正努力度过这个寒冬，而产业并购重组是必不可少的一部分。谁占据了更多的战略资源，谁就有可能在未来赢得更好的发展。博格华纳与德尔福科技整合优势资源，实现多元化发展，值得行业借鉴。（文/ 李争光）