切割盛大绑定腾讯 盛趣游戏回A续写“传奇”?

7月10日，盛大游戏更名为“盛趣游戏”102天后，公司董事长王佶和他的团队以“盛趣游戏”的名义召开了发布会，王佶宣布，公司已成功登陆A股。在发布会上，盛趣游戏高层表示，去掉世纪华通的利润贡献，盛趣游戏仍以22.3亿元领先于所有A股上市游戏公司，是A股的游戏王。

盛趣游戏回归A股的路径，与巨人网络、完美世界等相似。从美国退市后，盛趣游戏选择了一家上市公司做“壳”，不同的是，与世纪华通重组后，后者原有的铜杆加工和汽车零部件业务并未被切割。不仅如此，此前获得的投资也强化了盛趣游戏对腾讯的依赖，其多款新产品将继续由腾讯发行。腾讯集团高级副总裁马晓轶在发布会上表示，腾讯游戏的百年大计需要寻找合作伙伴，而盛趣游戏将与其“深入绑定”。

品牌切割，盛大影子仍在

今年3月29日，盛大游戏宣布从3月31日起统一使用“盛趣游戏”作为公司品牌，盛趣游戏将作为新的品牌主体，对外开展经营活动。有业内人士告诉记者，更名的好处是，盛趣游戏将不再需要向盛大集团支付商标授权费。

1999年，陈天桥创办盛大后的第三年，通过独家代理网络游戏《传奇》，盛大开始游戏产业的征途，其随后代理了《冒险岛》《泡泡堂》等多个热门游戏。2008年，盛大游戏设立，并在2009年以当年最大IPO案，登录美国纳斯达克证券交易所。

2014年盛大启动私有化后，陈天桥清空了盛大游戏股份，并表示公司将全面转型为全球领先的投资集团。盛趣游戏联席CEO谢斐对那段历史回忆称，公司面临着人才流失和资本动荡的考验。

不过，陈天桥曾允许盛大游戏继续使用“盛大游戏”等相关商标，直至2019年3月。为此，盛大游戏需要支付每年100万元的授权使用费用。世纪华通收购盛大游戏的交易报告书曾透露了这一信息，2016年12月5日，多方签署了相关的《商标许可授权协议》以及确认了授权费用为税后每年100万元，后曾通过补充协议延期三个月。

更名“盛趣游戏”之后，盛大游戏成为历史。盛趣游戏虽然切割了盛大游戏品牌，但后者积累的游戏IP和产品却延续了下来。发布会上，盛趣游戏负责游戏业务的联席CEO唐彦文表示，目前仍在贡献盈利的游戏超过80款。上线18年的《热血传奇》2018年的营收仍同比增长了6%，而《彩虹岛》、《最终幻想》也仍在生命周期内。

漫长的回A路

2015年前后，一批境外上市的游戏公司通过借壳实现回归A股，其中便包括巨人、完美等游戏巨头。

相比之下，盛趣游戏回归并不顺利。2014年，盛大宣布私有化之后，引发多家资本觊觎。第一轮提出私有化方案的是以盛大集团、春花资本为首的财团，后来私有化财团不断扩大，甚至出现了完美世界的身影；8个月后，4个关联方退出交易，中银绒业等进入；再后来盛大集团退出。

进入中银绒业主导期后，盛大游戏人事发生大变动，原CEO张向东被董事会去职。此时，中银绒业持股24%，拥有40.1%投票权，盛大游戏的借壳对象是中银绒业。然而，2015年2月，中银绒业因涉嫌信息披露违规被证监会调查，董事长马生国辞职，盛大游戏借壳生变。

2015年6月，世纪华通杀入，通过买下东方证券和海通证券所持股权，间接持有盛大游戏43%股权。但在当时，中绒方面并未放弃，两个资本财团相互拼杀。

2017年1月，中银绒业发布公告，宣布收到控股股东转让所持盛大游戏股权的通知，根据协议，中绒持有的47.92%股份转让给华通控股设立的投资公司。2017年8月，世纪华通获得盛大游戏100%股权，上述资本纷争结束。

2019年2月，世纪华通公告，盛大游戏注入上市公司方案获得证监会有条件通过，2月21日复牌，当日世纪华通开盘价为每股24.2元，与停牌时相比上涨9.75%。

高市盈率之惑

游戏公司为何执着于回归A股，有投行人士告诉记者，是当时国内对游戏业务的热捧，使得A股上市的游戏公司市盈率普遍较高，这是美股上市公司无法想象的。

2015年前后，A股最高市值的游戏公司是昆仑万维，其市值曾达436亿元，市盈率高达133倍，而同期完美世界仅为9.73倍，盛大游戏为8.62倍。

率先回归A股的巨人网络和完美世界的确取得了不错的收获。2015年，借壳世纪游轮回归A股的巨人网络曾连续开出20个涨停，与私有化时相比，市值实现6倍增值。注入完美世界后，完美环球也实现市值四倍增长。

但市场最终仍回归了理性。游戏市场增长放缓，产业步入成熟期。伽马数据显示，2018年，中国游戏市场规模达2144.40亿元，同比增长5.3%，尤其是手游市场，虽然规模同比增长15.4%，但受到版号政策影响，新游戏数量大幅下滑，增速明显放缓。Wind数据显示，截至7月11日，巨人网络市盈率为35.8倍，完美世界为17.2倍，昆仑万维为12.21倍。

盛趣游戏在此背景下登陆A股，还能否讲述新故事？

有券商分析师表示，考虑到互联网用户红利终结，手游用户渗透率基本见顶，未来用户增量有限。虽然游戏版号已经恢复审批，但游戏行业步入成熟期，并且头部位置趋于稳定，增长将来自于精品游戏的驱动和海外业务的拓展。

上述分析师表示，在王佶的操盘下，有望看到盛趣游戏的内部互补效应，IP的影业衍生是游戏版号受限时，游戏公司过冬的主要方式。