比亚迪从封闭到 新能源汽车投资选龙头

　　维持行业“增持”评级。第一电动网建约车评消息称比亚迪将终结垂直整合战略，分拆各业务部门。我们认为此举符合我们对比亚迪的预期，垂直整合在行业发展初期能够快速帮助公司成长，但在公司发展壮大后将成为公司的瓶颈，我们此前预计比亚迪必然会终结垂直整合模式，分拆各业务线，从封闭。动力锂电市场将迎来大玩家冲击，在此重申2017年新能源汽车投资选龙头。

　　垂直整合有其历史。比亚迪作为新能源行业的领军者，引导行业发展，在行业极不成熟，配套非常不完善的情况下，只有通过垂直整合才能整合供应链、快速实现产品开发定型、供应链的供应、控制所有环节实现产品的快速完善迭代。比如福特汽车，最开始的时候连包装袋都自己生产。因此垂直整合在初期至关重要，有非常积极的作用。

　　成规模后垂直整合弊大于利，供应链将迎新发展。垂直整合在一定时期后将成为瓶颈，原因在于①现代工业的核心在于分工，企业的资源禀赋和优势各不相同，没有一家企业能够在每个环节都做到最好，的供应链体系可以向全社会采购最优质的产品；②零部件企业也有规模效应，规模提升研发投入加大成本降低，但规模提升需要依赖下游客户的不断开拓，封闭体系单一下游客户将零部件企业的产品质量和成本；③闭关锁国只会竞争对手做大。因此分拆各业务，供应链，让优质零部件走进来，让自己的零部件企业走出去对企业发展壮大后至关重要。

　　2017新能源汽车产业链投资选龙头。比亚迪的动力电池板块竞争力非常强劲，2016年出货量力压CATL取得全国第一。动力电池外供后将会对现有的锂电企业产生新一轮冲击，只有龙头锂电企业才能够抵御竞争压力实现成长。同时供应链后将有利于上游材料企业拓展大客户，利好锂电池材料龙头企业。对于下游整车企业来说，有更优质的电芯选择也有利于整车产品竞争力提升。