长城基金 债市短期将维持震荡

　　上周市场继续小幅上涨，成交量随之放大。上证综指上周上涨0.8%，深圳成指上周上涨0.32%，创业板指上周上涨0.96%。上周两市总成交量2.11万亿，日均成交量环比上升11.86%。

　　外围股市表现不一，道琼斯指数上涨0.3%；纳斯达克指数上涨0.21%；富时100指数上涨0.52%；日经指数下跌0.52%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨1.42%；雅加达指数下跌0.26%；巴西指数下跌0.92%；经济体市场，新加坡海峡指数上涨0.08%；恒生指数下跌1.64%。

　　上周涨幅居前的板块为有色金属、煤炭及钢铁，分别上涨7.37%、4.96%和4.7%。另一方面，食品饮料、家电及医药跌幅靠前，分别下跌3.25%、2%及1.16%。

　　近期市场成交量略有放大，但各类指数涨幅都极其有限。其中一个原因可能是前期上证50累计涨幅过大有获利回吐压力，虽然tmt板块有所反弹，但在存量资金博弈的格局下对市场的带动作用有限。但从影响未来市场走势的几个主要因素看，5月份的经济数据和6月份的PMI公布后，市场对经济的预期开始升温，而6月份以来市场对金融监管的预期也在改善，有关部门也有意加强前瞻性、加强协调金融稳定，短期利率开始企稳甚至回落。

　　经过二季度的大幅回调，近期多数大原材料价格又开始反弹，周期性行业盈利改善的持续性超过市场预期。加上目前正是上市公司开始发布中报的时候，市场对上市公司中期业绩的预期也有变得进一步乐观的苗头。另外近期即将召开中央金融工作会议。综合各方面因素，短期市场有可能回调，但反弹很可能没有结束，上证50的行情还有扩散的趋势。大家继续逢低重点关注TMT中的优质成长股、与新能源汽车相关的产业链特别是稀土产业链、5G通信与物联网和高端制造、地产、金属、建材和金融等板块。

　　上周债市涨势放缓。国债利率持平，AA企收益率平均上行1BP，A企、城投债收益率平均下行3BP、6BP，转债上涨0.62%。

　　未来资金面取决于央行动作。2季度以来，欧美央行均货币政策可能收紧的预期，对我国央行的货币政策仍有制约。7月中下旬财政缴款不少，本周有1795亿MLF和2800亿逆回购到期，央行态度和流动性工具投放仍是决定资金面的关键因素，预计央行仍维持“削峰填谷式”操作。

　　债市短期将维持震荡。短期经济走稳，中观数据好坏参半，但下半年下行压力逐步加大。目前债市走势更多取决于政策预期和资金面变化。7月中旬金融稳定会议即将召开，金融去杠杆仍在延续，海外国债利率上行也有制约，债市趋势机会需等待。

　　信用债面临政策风险。央行金融稳定报告提出了资管业务中资金池、嵌套、影子银行、刚兑、无序开展资管业务等五大问题，并提出了六大对策，意味着金融市场存在的问题未解决之前，金融监管难言放松。而近期或召开金融工作会议，市场担心的资管统一监管或将落地，仍需监管风险对信用债(尤其是低等级品种)的冲击。

　　转债延续存量博弈。转债市场连续两周缩量上涨，近三周日均成交额分别为15.9、11.2、9.1亿元，存量博弈行情延续。目前利好因素为股市情绪仍暖、资金面较为宽松，但未来一周将有约4600亿资金到期，关注政策面和基本面的变化，可以适度参与低估值、基本面不错的股性券。而新券中不乏蓝筹或细分领域龙头，可以积极关注新券打新机会和上市后择优配置机会。