财报解析 蔚来Q3亏损超8亿元 李斌回应销售费用过高的质疑（附电话会实录）

财报解析 蔚来Q3亏损超8亿元 李斌回应销售费用过高的质疑（附电话会实录）四虎影视影院电影在线,重生2020在线观看,减肥好方法, 北京时间11月10日，蔚来汽车(NIO.NYSE) 公布第三季度业绩。 数据显示，蔚来汽车第三季度营收98.05亿元，同比增长116.6%，环比增长16.1%。其中汽车销售收入为86.37亿元，同比增

北京时间11月10日，蔚来汽车(NIO.NYSE) 公布第三季度业绩。

数据显示，蔚来汽车第三季度营收98.05亿元，同比增长116.6%，环比增长16.1%。其中汽车销售收入为86.37亿元，同比增长102.4%，环比增长9.2%；净亏损8.35亿元，同比收窄20.2%，环比扩大42.3%。

营收同环比增长主要由于交付量的上升。根据官方数据，蔚来汽车三季度交付新车2.44万台，同比、环比分别增长100.2%、11.6%。

不过，在国内新势力企业的内部销量排位赛中，实际上原本一向占据首位的蔚来汽车正在遭遇变数。

7月，蔚来销量被小鹏、理想反超，跌至第三位；8月，蔚来销量持续跌落，甚至不敌第二梯队的哪吒汽车；9月，蔚来汽月销破万，重回第一；但10月排名下滑至第五位，当月销量环比遭遇腰斩，仅交付3,667台。

蔚来将销量波动主要归因为短期内供应链的扰动、生产线的调整。其在财报中预计，第四季度公司将交付新车2.35万-2.55万台。依此计算，蔚来11、12月单月平均交付量在约0.99-1.09万台。考虑到理想汽车已经连续两月交付量破万，蔚来接下来两个月要重回第一仍存在一定压力。

电池是制约交付的最大因素。财报发布后的电话会议上，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌表示，尽管宁德时代已经进行很多投资以扩张产能，但电池供应仍是蔚来实现交付的“天花板”。

芯片方面，李斌提到，目前芯片短缺的问题相比三季度有所缓解，但总体挑战依然很大。其表示，虽然马来西亚疫情好转带来了一些曙光，但“很难预测哪一款芯片突然出现什么问题”。

产能方面，合肥新桥园区的新工厂正在建设当中，预计明年三季度将投入运营。届时两个工厂双班最大产能将实现60万台。李斌认为，短期内“应该足够支持需求”。

整车毛利率环比下滑 三季度新能源积分总量20万

三季度，蔚来汽车整车毛利率18%，同比增长3.5个百分点，但相比二季度的20.3%，环比出现了2.3个百分点的下滑。

蔚来汽车解释称，同比增加主要是由于平均售价提高，且材料成本有所降低；环比降低主要是用户购车金融补贴增加使得汽车销售收入降低，同时设备的折旧成本增加。

李斌表示，蔚来长期的整车毛利率目标是25%。该公司透露，全年的整车毛利率“应该会保持在20%左右”。

无论是20%，还是25%，在汽车整车企业中都远高出平均水平。目前，以特斯拉为代表的新势力企业毛利率相对较高。

特斯拉已经实现最高的季度毛利率，其三季度剔除新能源积分收入后的汽车业务毛利率高达28.8%。新势力企业中，理想、小鹏最新的二季度毛利率分别为18.91%、11.94%；而传统车企中以高利润率著称的丰田汽车，二季度（7-9月）毛利率为19.07%。

值得注意的是，整车毛利率环比下滑的同时，蔚来在三季度却实现了公司毛利率同比、环比的双增长。财报显示，其毛利率20.3%，相比去年同期增加1.1个百分点，环比二季度增长1.7个百分点。

环比得以增加主要是由于汽车监管信贷销售额的增长。汽车监管信贷即销售新能源积分获得的收入。第三季度，蔚来积分总量达20万，销售新能源积分为蔚来贡献了5.17亿元的销售收入。

李斌认为，随着新能源汽车渗透率提升，预计明年积分量会越来越多。但明年积分的单价会比今年整体“有一些下降”。

销售费用创近三年新高 李斌回应质疑：“研发是重中之重”

三季度，销售、行政及一般管理费用创下自2019年一季度以来的新高。

数据显示，其三季度销售、一般及行政费用为18.25亿元，同比增加94.1%、环比增加21.8%，占公司营业收入的比重高达18.61%。

同时，研发费用同环比也都实现增长。其三季度研发费用11.93亿元，同比增长101.9%，环比增长35.0%，占公司营收比重的12.17%。不过，相比蔚来此前公布的2021年研发费用投入50亿元的规划，这一指标的实际增长并不如预期。前三季度，研发费用累计支出27.63亿元。

未来销售费用和研发费用将如何分配？面对质疑，李斌回应称，这有关蔚来的长期竞争策略。李斌认为，中国汽车市场新入局的竞争者诸多，就当前而言，无论是在产品研发、销售服务、充换电网络方面，都处在投入期的阶段。

基础设施、销售服务网络、充换电网络被李斌视为竞争力的一部分。对于销售、一般及行政费用的增长，财报也解释称，主要是由于销售服务职能人员成本增加，以及销售及服务网络扩张相关的成本增加。

目前，蔚来在国内有32个蔚来中心和285个蔚来空间，覆盖中国132个城市。其中三季度新增蔚来中心4家、蔚来空间39家；根据计划，蔚来下一步将继续加大和优化蔚来中心和蔚来空间的布局，以使蔚来的品牌深入到更多二三线城市。

充换电设施方面，三季度共建成换电站217座、超充站175座(766根)、目的地充电站159座(882根)。

“2021年让大家看到了我们投入的决心，2022年我们还会加大投入”。李斌表示。

销售服务网络等扩张的背后，是蔚来加强的产品攻势。按照规划，基于NT2.0平台打造的蔚来首款轿车ET7，将于明年一季度实现交付，春节前后预计能在展厅看到实车；基于该平台的另两款新车也在按计划推进开发工作，预计明年下半年开始交付。据悉，NT2.0平台年产能目标为30万。

至于研发方面，李斌透露，蔚来今年的研发人员增加了一倍。他表示，研发费用反映在财务报表上需要一些时间。四季度研发费用可能会出现比较快速的增长，这与蔚来整个车型，特别是新产品开发的节奏有关。

“一开始立项的时候（数额）可能会少一些，相关费用会随着产品研发的深入，逐步地在财报上反映出来。”李斌强调，“我们当然是把产品的技术研发放在重中之重。”

不过，三季度毛利润增长的蔚来，正是由于费用的增加，才导致亏损比二季度更严重。如若四季度研发费用进一步提升，蔚来的亏损幅度很可能将继续扩大。

以下是10日电话会议实录（略作整理）：

奉玮 CFO

曲玉 财务副总裁

·产能

Q：生产方面做了哪些调整和重整？是否会影响明年新车型的推出？

李斌：9月底10月初至10月中旬，我们做了一个比较长时间的停线，主要是增加产能、为新产品的导入作准备，后续还将会进行一些少量的改造，因为产品的导入还是需要花一些时间的，但不会对我们的生产节奏产生类似这么大的影响。

另外，明年一些新车型是在新工厂，也就是新桥园区的第二工厂生产。当然它会有一个爬坡的过程。（但）对现有的产品是不会有影响的。

Q：产能是不是能够满足明年三款新车型的生产需求？2023年新车计划是怎样的？

李斌：我们的新工厂在建设中，明年三季度会投入运营。从规划的角度来看，这两个工厂在双班的情况下，最大产能达到60万。所以我们认为，短期内应该足够支持我们需要的。

·供应链：芯片&电池

Q：蔚来汽车现在的芯片供应状况是怎样的？什么时候芯片短缺的问题会有好转？

李斌：现在芯片短缺目前来讲比最糟糕的三季度会好一点，但总体上来说，挑战还是非常大的。

芯片短缺主要的问题就是我们很难预测哪一款芯片突然出现什么问题。好的地方就是我们已经适应了这样一个情况，我们只能够尽可能寻找一些解决方案。

但我们的优势在于，相对于整个行业的销量来讲，我们总体量的比例还是非常小的，所以我们我们面对困难相对小一些。另外，因为我们有很多都是自己研发的，有一些芯片短缺，我们需要去找替代芯片快速验证、快速生产，这件事情上和一般的汽车公司相比，我们有很大的优势。事实上，正是因为有这样的能力，我们解决了好几次可能短缺的问题。

电池供应方面，75度电我们9月就发布了，真正装车差不到要到11月下旬，这也会有一个产能爬坡的过程。我们估计75度电的产能爬坡差不多是在明年的一季度能够释放全部的产能。

电池现在还是我们非常大的交付量的约束，因为电池是宁德时代独家供应的，他们花了很多投资去帮我们增加产能，但是总体上来讲，确实电池的供应是我们交付的一个天花板。

Q：对于目前消费者购车等待时间过长的问题，你们怎么去减少用户的流失？明年电动汽车购置补贴将进一步下降，蔚来汽车计划如何应对？

李斌：现在我们的车需要等一段时间。前段时间我们也发布了一个保留用户订单的政策，比如给一些积分的奖励，但这方面我们一直都是有经验的。从18年开始，包括去年，我们都有一个很长的等待。所以目前来看，等待是否会造成用户流失，我觉得这个应该还是正常的情况。

补贴方面，政策还没出台，大家预计补贴可能会有一些退坡，但是事实上补贴也没有多少，也就一万多块钱。而且我们公布的售价一直是补贴前的售价。所以，我不认为这个会对我们的销量、交付节奏会有什么实质影响。

·新能源积分

Q：三季度，新能源积分对收入的贡献具体如何？四季度估计贡献多少？

曲玉：其他销售收入中，有5.17亿元是新能源积分所贡献的。我们一直非常努力地建设更好的销售和服务。特别是今年，销售服务网络基础设施的建设提速，高于销量增长速度。

主要的积分收入已经在三季度确认，四季度不会有明显的增加。

Q：第三季度，蔚来汽车一共售出多少新能源积分？

曲玉：今年三季度积分总量是20万，但需要注意的是，双积分的交易价格也受中国新能源汽车渗透率的影响，波动较大。明年的积分销售收入需要视具体情况而定。

李斌：我们今年的积分数量比去年多，但是像曲玉所说，今年电动车、新能源车渗透率增加很多，会影响一些供需，所以明年的价格到底是多少，大家都有不同的预测。但是总体上来讲，我认为应该相比今年的单价会有一些下降。

·毛利率&费用

Q：考虑到竞争、定价以及电池相关的问题，整车毛利率四季度预计如何发展？

曲玉：11 月份，75 度电池会开始交付。总体的毛利率会有所上升。虽然在成本控制方面有一些压力，但我们对此有信心。

四季度，公司整体毛利率会保持稳定。至于整车毛利率，我们认为全年应该保持在20%左右。长期来看，我们想努力实现25%的整车毛利率水平。

李斌：整车毛利率目标是25%，这是我们设定的一个毛利目标。当然，初期的产能爬坡阶段可能需要一个过程。

Q：你刚提到整车毛利率要达到25%，那NT2.0要实现年产量多少才能帮助去实现这一目标？

奉玮：我们希望NT2.0能达到每年30万的年产能。

Q：费用方面，能不能进一步分析研发的情况？在销售费用和研发费用之间的分配上，研发费用的增长没有之前指引的增长得那么快，背后是有什么特别的原因吗？未来是不是会加大对研发的投入？

李斌：这个问题，还是我们整个长期竞争策略的问题，我们认为中国市场的竞争，大家都知道有非常多的新进入者，我们认为不论是在产品研发，包括销售服务网络、充换电网络方面，现在都是一个投入的时期，所以 2021年大家看到我们投入的决心，2022年我们还会加大投入。

我们认为基础设施、销售服务网络、充换电网络也是竞争力的一部分。在三季度，这些投入相对来说爬升会快一些，所以大家看到我们的一些增长。

研发方面，我们今年的研发人员增加了一倍，我们很多的项目、新产品研发和新技术研发也有一个爬坡的过程。如果从四季度开始看的话，我们在研发费用方面的投入，大家可能看到比较快速的增长，这跟我们整个车型，特别是新产品开发的节奏有关系。

大家可以想象一下，我们现在有很多新的车型都在并行开发的过程中，这些研发费用在财务报表上的反映需要一些时间反应过来，一开始立项的时候会少一些，相关的费用会逐步地随着产品研发的深入，逐步地在财报上反映出来。我们当然是把产品的技术研发放在重中之重。

·新产品&新技术

Q：ET7什么时候会出现在展厅，在产能爬坡方面状态如何？

李斌：就ET7来讲，它在毛利方面的表现是非常不错的。根据我们目前的测算，ET7预计在明年一季度交付，目前计划春节前后可以在展厅看到我们的实车。这款车确实用了很多非常新的传感器和芯片。所以总体来讲，量产的压力肯定有，但目前整体还在按计划进行。

Q：ET7在ADAS方面的能力如何？未来几个月会不会上路演示一下？

李斌：在ET7上应用NT2的技术，在NAD的功能释放方面肯定有一个长期的过程，我们在一开始会交付跟辅助驾驶相关的功能，是用我们全栈的技术，包括感知、规控。

至于NAD（Nio Autonomous Driving），我们在年初宣布按月订阅，给我们在时间方面预留了一些空间，我们还是会在法规、安全性、可用性、可靠性各方面balance到一定程度后，再去开放服务。

整体来讲，我们不会刻意去做一些demo，虽然有上百家公司会做这样的demo，但我认为这不是最关键的。

Q：智能硬件接下来会如何去做？

李斌：我们对现有NT1用户智能硬件的升级，我们在前一段时间跟用户交流的时候说到了，我们会基于现在的NT2会有硬件升级的计划，我们在明年合适的时候会提供用户这样一些服务，这个没有办法和NT2那样，但是和现在相比，特别是智能座舱的体验，这个方面还是会有很大的提升。从这个角度来讲，我们在产品设计的时候就已经考虑了这样升级的可能性。

软件方面的升级，我们一直在持续地进行，我们在今年三季度发布的3.0系统也受到了用户的好评，给我们长期的迭代打下了很好的基础，包括全球市场的进入打下了很好的基础。整体上来讲，我们还是会持续地对现在的软件进行升级。

Q：150度的固液混合电池的研发进展如何？

李斌：150度电池，我们和我们的合作伙伴还在按照计划开发的过程中，我们在今年年初说的是明年四季度提供这样的服务，目前来看，我们还是按照这个计划准备。

·IPO

Q：关于IPO，如果蔚来要在香港双重上市，对于用户信托的解释是不是可能是一大难题。可不可以再就这个问题向我们分享一些信息？

奉玮：我们会对市场有非常明确的分析，我们也会对我们的股东负责，我们在探索各种各样的可能性。回港上市，确实是一种选择。当然，我们要跟各种相关方进行沟通。

李斌：我们会做对投资者最合适的选择，我们对各种可能性都是秉承开放态度。

·国际化

Q：蔚来在挪威开拓市场的过程中，有哪些具体进展、困难和挑战？

李斌：总体上来讲，我们在挪威各方面都达到了我们的预期。9月30日我们在挪威的NIO House开业以后，有一个细节的数字可以跟大家分享一下，总体上来讲，试驾过我们车的用户超过四分之一都会订我们的车，比我们在中国的要高很多。我们在交付的时候会有很多服务的流程，我们需要把它打通；因为疫情的原因，很多的事情比以前复杂很多。还有客户服务的体系，我们希望先建立好，然后再开始积极地去交付。

我们现在订单的数量肯定是足够了，而且增长的趋势也非常好。11月份开始，我们的交付会开始提速，9月底交了一点，10月份也交了一些，但是都不是很多，并不是订单不够，而是我们对交付的节奏控制一下。我对我自己的工作目标，我们更关注用户的满意度，我们希望能够保持在非常高的满意度，我们觉得口碑是非常重要的。

现在总体上来讲都还不错，前两天我的一个朋友去NIO House，里面的人流量非常多。他给我发了一个视频，我看到之后也非常高兴。整体上来讲，我们的投入会非常坚决，我们非常有耐心去建立我们的口碑。

欧洲其他国家的准备工作都在积极展开。明年，包括挪威在内，我们将进入5个欧洲国家，来提供我们的产品。在欧洲其他国家，我们会直接提供 NT2 的产品，所以第一代 ES8 只会在挪威销售，别的国家我们会直接提供第二代产品，这是我们整体的节奏。

Q：国际化方面，海外销售额占比的预期是怎样的？

李斌：全球化方面，我们一直是希望我们是全世界用户最满意的一个品牌，这是我们最关注的目标，但是中国是全球最大的市场，毫无疑问也是对我们最重要的市场。当然我们也有长期的目标，中国以外的市场，销售占比达到50%是一个合理的目标。

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