2022年了，合资品牌依然是中国汽车集团们的利润奶牛吗

2022年了，合资品牌依然是中国汽车集团们的利润奶牛吗青木美空,kdg,徐汇艺术馆, ｜搜狐汽车·汽车咖啡馆 作者｜于文頔 上世纪80年代，中国乘用车市场开启了“以市场换技术”的合资模式，一时间，桑塔纳、捷达等车型成为火遍大江南北的国民家轿。于消费者而言，合资品

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作者｜于文頔

上世纪80年代，中国乘用车市场开启了“以市场换技术”的合资模式，一时间，桑塔纳、捷达等车型成为火遍大江南北的国民家轿。于消费者而言，合资品牌是品质的保证；于厂商而言，合资品牌是销量、利润支撑。四十年后的今天，在自主品牌向上的潮流下，合资品牌依然是国内车企的利润奶牛吗？

2021年，自主品牌市场占有率恢复至44%，比亚迪、奇瑞、上汽乘用车等自主品牌销量均有大幅增长。而以南北大众为代表的合资品牌则多数出现下滑。从销量及市场份额来看，自主品牌似乎逐渐开始有一战之力。

但从多家上市车企的财报来看，合资依然是其营收、净利的重要支撑：上汽通过持有上汽大众、上汽通用的销售公司50%以上股权，将合资品牌的销售业绩并表上汽集团，二者贡献了45%的营收。北京奔驰的净利润更是超过了北京汽车的利润总额。

2022年乘用车市场股比放开，宝马、大众都行动了起来，增持在合资企业中的股份。对合资品牌来说，中国市场一如从前好赚钱吗？面对股比放开，中国车企们又准备好了吗？

美系、德系销量利润均下滑 日系稳定增长 豪华品牌迅速增长

注：华晨中国因破产，2020年起不再发布年报；北京奔驰的净利润由欧元换算，有部分汇率影响。

汽车咖啡馆根据各家上市公司财报整理了国内各主要合资车企近5年来的营收及净利润。以上各家车企除北京奔驰外，均为中外双方各持有50%股份。虽然各家公司分配股利的方式有所不同，但均采用权益法计算收益，因此上述合资公司每年对中方企业的贡献约为净利润的50%。

从2021年的情况来看，除长安福特，7家合资品牌营收突破千亿。对标2021年业绩较好的自主品牌长城汽车，有四家高于长城1364亿元的营收。从净利来看，也仅有长安福特一家，不敌长城67亿元的净利润。总体来说，合资品牌在中国市场的竞争力并没有消失。

但从近5年各家车企业绩变化趋势来看，合资品牌不再是利润收割机、不再是随随便便就能豪夺销冠、轻松赚钱的存在。美系品牌利润空间腰斩且一度出现亏损：长安福特净利从2017年的121.71亿，跌至2019年亏损38.51亿，如今扭亏为盈，但净利只达5年前的1/6。另一家美系合资公司上汽通用利润几经起伏，2021年净利润大幅增长77%依然不到近五年最高点的一半。

最早进入中国的德系品牌也有所下滑。2021年大众在华销售330万辆，尽管同比大幅下滑，依然是中国市场销量最高的乘用车品牌，南北大众的布局也成为其他合资品牌在华布局的范本。

1984年中德双方正式牵手，上汽大众成为中国最早一批获得成功的合资品牌。从上汽大众近5年的销量及财务表现看，大众在中国市场“一哥”地位正受到挑战。销量方面，自2018年微增0.2万辆后，一路下滑，2021年销量跌至五年前的60%，2020-2021全年，销量连续24个月下滑。

与2021年大众集团销量下滑但营收净利双增不同，上汽大众的财务表现与销量一样，自2018年达到最高点后，持续下滑。营收缩水千亿，净利润较2018年下滑64%，险守百亿大关。

相比美系、德系，日系品牌抗风险能力似乎更加强大。广汽“两田”五年间，经受住了疫情、供应链、车市下行等种种大环境的考验，营收、净利持续上升。丰田作为2021年全球销冠，强大的精细化管理能力让在华合资企业受益颇多。在全球供应链承压的大环境下，2021年广汽丰田销量逆势增长8.24%达82.8万辆，也成为上述合资企业中唯一一家五年间持续增长的品牌。财务表现同样强势增长，五年间广汽丰田净利润增长159%，2021年突破百亿，营收增长114.35%达1294.65亿。

广汽本田2021年销量小幅下滑3.16%，累计销售78.03万辆，但净利润同比增长13.45%达84.18亿元。五年间营收增长24.78%，利润增长55.66%。虽然增速不及广汽丰田，净利润也低于东风本田等合资品牌。但除2021年营收小幅下滑外，广汽本田五年间营收利润始终保持增长。

广汽两田能逆势增长与其管理能力不无关系，从广汽集团披露的产能利用率来看，五年间二者的产能利用率均在100%以上，已有产能得到充分释放。而上汽大众、上汽通用由于销量下滑，产能利用率也持续下滑，2021年广汽丰田的产能利用率甚至是上汽大众的两倍，这也是广汽丰田比上汽大众少卖40多万量车依然多赚近13亿的部分原因。

本田另一家合资公司东风本田在波动中增长。2021年东风本田销量下滑10.4%至76.19万辆，营收下滑7.89%至1092.95亿元，但净利润同比增长6.16%重回百亿俱乐部。整体上东风本田的业绩表现稳中有升。销售规模保持在70-80万辆之间，营收在千亿左右，利润也保持在百亿左右，没有出现大幅下跌。

东风有限在一众日系合资中显得相对表现不佳。东风有限是东风集团与日产汽车的合资公司，包括东风日产、英菲尼迪、启辰等7家公司。不完全体现东风日产的财务业绩，但从销量上看，东风日产占比超80%，是营收的主力。

乘联会数据显示，21年东风日产（不含启辰）销量下滑11.72%至100.03万辆，跌至5年来最低点。整体来看，东风有限的营收及净利自2018年以来持续下跌，但跌幅相对较小，2021年营收较五年来最高点跌去10.16%，净利润跌去25.67%。但在14万辆商用车的加持下，东风有限净利润仅比广汽丰田低0.47亿元，属于面向大众市场的合资品牌中利润较高的厂商。

面对行业下行压力，以主流大众市场为目标人群的品牌一定程度上受到冲击，而豪华车则展现出了更高的业绩弹性。在华两大豪华合资品牌带来巨大的利润。华晨宝马由于中方合资公司华晨集团宣告破产，自2020年后不再公布年报，但仅从2017-2019年的财务数据来看，华晨宝马营收、净利持续增长，2019年仅销售54.49万辆车，净利润就超过卖了160万辆的上汽通用，足见单车利润之高。乘联会数据显示，2021年，华晨宝马销量同比增长7.8%达65.2万辆，再创新高。

另一家豪华合资品牌北京奔驰与奔驰集团一样，销量下滑但利润增长。2021年北京奔驰销量下滑8.2%至56.1万辆，营收小幅下滑但利润同比增长9.23%。近年来，北京奔驰仅有2021年营收有所下滑，此外一直保持高增长，5年间营收最高增长45.32%。利润更是暴增82.9%。

北汽、广汽、东风仍需合资支撑 上汽、长安合资贡献率低于50%

从合资车企5年间销量、营收及利润的变化可见，车市下行压力下，合资品牌也难独善其身，少有保持高速增长的品牌。但合资板块还是不是利润奶牛，还要看他们所在的车企整体的业绩情况。

汽车咖啡馆根据各合资板块的股比，可粗略计算出合资板块对各家车企归母净利润的贡献比例。需要特别说明的是，尽管每家企业每年派发股利不同，但平均到每年，派发的股利依然为该合资企业当年净利润乘以股比，因此此处以该指标计算归属于中方企业的利润。

从上表可见，北京汽车、东风集团、广汽集团依然重度依赖合资板块的输血。其中北汽最为严重，从北京奔驰分得的利润远远不足以弥补其他品牌的亏损。2021年，北京汽车从北京奔驰大约可获得114.66亿元，然而北京品牌毛亏达45亿元，北京现代亏损49.95亿元，北京汽车需要承担其中的一半即24.98亿元。

与其他合资公司不同的是，北京汽车持有北京奔驰51%的股份，北京奔驰并表北京汽车，这才让北京汽车的财报足以与其他汽车集团媲美。而从近五年的数据来看，合资贡献率丝毫没有下降的意思，从业务表现来看，北京品牌2021年销量下滑11.5%，仅售出7.24万辆，与上汽、广汽、长安等自主品牌乘用车销量相去甚远。

东风集团的合资贡献率同样巨高不下，贡献大量营收的商用车盈利能力不足，2021年合营联营企业中商用车业务净利润仅有5.21亿元。与北汽一样，东风集团也缺乏畅销的自主乘用车品牌。但东风旗下两大自主乘用车业务发展迅速，2021年东风风神销量同比增长72.5%达12.08万辆，东风柳州也增长26.8%销售12.22万辆。旗下孵化的高端新能源品牌岚图近日发布第二款车型，在新能源市场动作频频。

广汽集团的合资贡献率则大幅上升。近两年更是超过100%，可见其他业务处于亏损状态，或与自主品牌加大投入有关。2021年广汽自主乘用车品牌广汽传祺同比增长26.5%销售44.73万辆，传祺M6、M8销量均有大幅上升。新能源品牌广汽埃安成倍增长，正寻求独立上市。但新能源品牌及技术的打造也意味着大量的投入。

整体来说，合资板块依然是北京汽车、东风集团、广汽集团的利润奶牛，用合资品牌的利润发展自主品牌是普遍思路，但随着股比的放开，自主品牌的造血能力也要尽快形成，以保证未来一旦外资提升古币后，企业依然能健康运转。

相比之下，上汽和长安的合资贡献率则大幅下降。上汽集团的合资贡献率由2017年的61.24%下降至2021年的35.56%，一部分是由于上汽集团的合资板块业绩下滑严重，另一部分也说明上汽集团的其他业务有一定的造血能力。其中汽车零部件业务华域汽车、金融业务上汽财务贡献了近50%的利润，但扣除合营联营企业收益，上汽乘用车的盈利能力仍需提升。

5年间，长安由完全依靠合资转变为合资利润占比不足50%，是自主造血的典范。2021年长安汽车同比增长22.3%销售119.33万辆，蝉联自主品牌亚军。今年一季度，长安更是因阿维塔利润暴增四倍，除去阿维塔的影响，净利依然增长2倍多，股价多天涨停。

从我国乘用车发展的历史来看，倚重合资一度是必然的局面。当前各大车企的财报也在不断强调提升自主品牌销量，但销量的背后，更重要的是加强盈利能力，让产品叫座又赚钱才是车企们更要关注的问题。

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