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运营商全球份额继续提升汽车电子等第二曲线前景广阔

  DellOro最新数据显示,2022年第一季度全球电信设备市场同比增长4%-5%。Top7供应商占据约80%市场份额,中兴通讯2022年一季度市场份额达到接近12%,较2018年上升了约4个百分点。近日中兴通讯与泰国第一大移动运营商AIS在泰国曼谷签署战略合作协议,支持AIS升级5G等重要技术。此前AIS计划将资本开支从2021年的250亿泰铢提升到2022年的300-350亿泰铢(约合57.72-67.34亿人民币)。

  全球电信设备市场稳步增长,中兴通讯全球市场份额持续提升,核心竞争力突出,运营商业务有望持续稳健成长。

  全球电信设备市场稳步增长,区域市场上看,北美地区同比增长13%,欧洲、中东及非洲(EMEA)地区中等个位数增长,抵消了亚太地区疲软的发展趋势。22Q1整体电信设备市场同比增长4%-5%,主要源于有线相关设备的强劲需求和无线设备市场方面的温和增长。中兴通讯深度参与全球4G/5G网络以及宽带网络建设,在全球电信设备市场份额稳步提升,在连续三年的份额稳步增长后,22Q1中兴全球份额达到接近12%,较2018年上升了约4个百分点,海外重要运营商5G网络升级合作逐步落地,反映出公司不断增强的核心竞争力。公司运营商业务稳定成长,奠定整体业务长期成长基础。

  运营商第一成长曲线之外,消费者和政企业务看点众多,成长逻辑不断兑现,第二成长曲线拉动公司收入加速成长。

  1)消费者业务持续放量,22Q1海外消费者营收同比增长近30%,近期公司在移动10GPON招标份额第一,家庭智能终端等产品市场竞争力突出;2)发力服务器及存储、汽车电子、数字能源等业务在内的“第二曲线”布局,近期公司在电信22-23年服务器集采数个标包份额均位列前二、联通22年云服务器集采32亿大标份额第一、移动21-22年高端路由器交换机多个标包份额前二,政企和消费者业务成长逻辑不断兑现。汽车电子立足GoldenOS操作系统、车规级芯片、计算平台等底层核心能力,有望逐步建设汽车生态,期待未来汽车电子项目持续落地。

  22Q1公司整体毛利率37.78%,同比提升2.34个百分点。运营商市场发展规律上看,公司5G设备等毛利率有望持续提升。政企、消费者业务收入规模快速增长,成本也有望进一步摊薄。收入和毛利绝对额的增长之下,费用偏刚性,规模效应有望持续显现,经营性利润有望持续快速增长,22Q1扣非净利润创历史新高,业绩成长性不断印证,规模效应持续体现。

  2022年是公司战略超越期的开启之年,公司1)运营商市场竞争力突出,全球份额有望持续提升;2)政企业务加大IT、5G行业应用、汽车电子等拓展,打造第二增长曲线)消费者业务品牌、渠道和产品建设成效显著。收入和毛利绝对额的增长之下,费用偏刚性,规模效应有望持续显现,经营性利润有望持续快速增长。预计22-24年归母净利润90、110、128亿元,对应22年13倍、23年11倍市盈率,重申“买入”评级。

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