汽车行业：22年数据点评系列之十：刺激政策下的乘用车终端需求恢复几何？

汽车行业：22年数据点评系列之十：刺激政策下的乘用车终端需求恢复几何？本站　　根据交强险，22 年6 月乘用车终端销量188.1 万辆，同比+15.8%，环比+46.6%

　　根据交强险，22 年6 月乘用车终端销量188.1 万辆，同比+15.8%，环比+46.6%。从累计销量来看，22 年1-6 月乘用车终端销量889.7 万辆，同比-11.6%。6 月当月增速较高，除了全国汽车刺激政策的拉动，还和我们5 月数据点评《22 年下半年乘用车销量弹性值得期待》中提到的部分地区稳汽车消费政策6 月底到期有关。从分地级市的乘用车终端销量表现来看， 6 月没有地方稳汽车消费政策到期影响的地区乘用车终端销量同比增速为5%，有地方稳汽车消费政策退坡的地区(21年占全国终端销量比例约为42%)同比增速为31%。地方稳汽车消费政策退坡刺激的6 月销量弹性约为26%(历史上全国性的购置税优惠政策在12 月份退坡时的单月销量弹性约为44%)。在刺激政策的拉动下，本次终端销量修复较20 年更快(20 年疫情冲击后终端销量经过3个月恢复正常)。尽管6 月地方稳汽车消费政策到期可能使得7 月销量出现环比回落，但我们依然认为，在芯片供给显著改善和疫情可控的前提假设下，即使考虑地补政策的扰动，预计乘用车22 年下半年单月终端销量同比增速还会再创新高。

　　截至22 年6 月底，乘用车行业库存整体处于合理偏低位置。考虑出口销量增长较快(21 年乘用车出口销量同比增长112.4%)，为了更加准确的反映行业库存变化，本月起我们对乘用车行业库存的计算调整口径，以中汽协乘用车产量减去出口销量后的同比增速(未调整口径前，20 年10 月开始以中汽协产量的同比增速进行拟合)拟合合格证推算行业整体库存变化并向前追溯调整。6 月乘用车行业库存增加14.2 万辆(中汽协口径下6 月乘用车厂家库存和渠道库存分别增加1.7 万辆和14.3 万辆)。行业动态库销比(绝对库存/近12 个月平均终端销量)约为2.2，行业单月库销比(绝对库存/6 月单月终端销量)约为1.8。

　　新能源乘用车表现靓丽，节能车持续向好。根据交强险，6 月乘用车终端销量50.1 万辆，同比+129.6%，环比+54.5%。从累计销量来看，22 年1-6 月乘用车终端销量为209.1 万辆，同比+111.0%。

　　投资建议：当下乘用车所处政策环境和估值水平类似于15 年到17 年，结合行业库存周期、需求周期以及企业的周期位置，并综合考虑当前股价隐含的预期，整车我们推荐吉利汽车(H)、广汽集团(H/A)、上汽集团、长城汽车(H/A)；零部件我们推荐郑煤机(A/H)、华域汽车、伯特利、银轮股份、福耀玻璃(A/H)、拓普集团、科博达、敏实集团(H)、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪。