汽车行业：22年数据点评系列之九：22年下半年乘用车销量弹性值得期待

汽车行业：22年数据点评系列之九：22年下半年乘用车销量弹性值得期待本站　　根据中机中心，22 年5 月乘用车终端销量128.3 万辆，同比-21.3%，环比+31.8%

　　根据中机中心，22 年5 月乘用车终端销量128.3 万辆，同比-21.3%，环比+31.8%。从累计销量来看，22 年1-5 月乘用车终端销量701.6 万辆，同比-16.8%。5 月乘用车终端销量同比降幅收窄，主要是由于多地疫情控制后消费场景和使用场景受限的情况逐步得到缓解。

　　在芯片供给显著改善和疫情可控的前提假设下，22 年下半年乘用车销量弹性值得期待。不考虑地方性汽车消费刺激政策扰动(部分省市补贴6 月底到期或导致提前消费)以及22 年春节因素的影响，我们尝试对22 年下半年的月度终端销量表现做出预测：1.考虑到21 年的低基数以及21 年全国居民人均工资性收入两年复合增速已修复至疫情前增速水平的下轨，预计22 年乘用车终端销量同比增速正常中枢为5%；2.参考前两次刺激政策的销量弹性，考虑到本次刺激政策时间窗口较窄、边际效用递减以及新能源渗透率已经不低，预计本次政策对22 年乘用车销量的弹性影响或为5-10%；3.参考疫情冲击对20 年乘用车销量负面影响约12%，本次已有疫情对全年乘用车销量负面影响约9%，假设本次疫情对全年的销量影响和上次相同；4.参考20 年疫情冲击后终端销量经过3 个月恢复正常增长，本次疫情影响相比20 年更复杂，但刺激政策部分对冲疫情对收入预期造成的冲击，本次终端销量修复有更快的可能；5.参考乘用车历史终端销量季度和月度占比的内在规律，存在政策刺激的年份4 季度影响更大(尤其是12 月)，叠加去年的低基数，预计8 月起终端销量有望实现20%+的同比增长。

　　22 年5 月乘用车行业库存小幅上升。我们根据中汽协乘用车产量增速拟合合格证推算行业整体库存变化，5 月乘用车行业库存增加33.3 万辆。(中汽协口径下的库存计算：5 月乘用车厂家库存(产量-批发销量)、渠道库存(批发销量-出口销量-终端销量)分别+7.8 万辆、+14.4 万辆)，行业动态库销比(绝对库存/近12 个月平均终端销量)约为2.7。

　　乘用车表现靓丽，节能车持续向好。根据中机中心，5 月乘用车终端销量32.4 万辆，同比+82.3%，环比+23.3%。从累计销量来看，22 年1-5 月新能源乘用车终端销量为159.0 万辆，同比+105.7%。

　　投资建议：考虑乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，我们推荐吉利汽车、上汽集团、广汽集团(H/A)、长城汽车(H/A)；零部件推荐华域汽车、郑煤机(A/H)、华阳集团、伯特利、银轮股份、福耀玻璃(A/H)、拓普集团、科博达、敏实集团、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪。复产复工的边际改善、控制疫情后需求的回补和21年Q3、Q4 的低基数可能是接下来汽车股股价表现的催化剂。