未来的新能源中国神华示范高股息分红 追逐"现金牛"勿入"回报陷阱"杰拉德告别赛

　　北京3月20日讯 受中国神华590亿元高股息分红消息影响，中国神华A股今日开盘直接涨停，全天封死，截至收盘时报18.36元/股。中国神华H股早间开盘就涨逾15%，收盘时，报19.140港元/股，涨16.282%。

　　3月17日（周五）晚间，中国神华在发布2016年年报时宣布，拟派发2016年度末期股息现金0.46元/股，共计90.49亿元；派发特别股息现金2.51元/股，共计499.23亿元。神华此次累计派发590.72亿元，折合A股股息率达18.17%。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授指出，中国神华的“分红政策”已经成形，而且预期稳定、连贯、可持续，是大蓝筹的典范。中国神华此次分红或可再度带动市场对“高股息率”概念的炒作。

　　上周末，已有不少媒体在提供特别股息概念股名单。华创证券首席策略分析师王君对记者表示，中国A股价值投资也有土壤，但并不突出，有其适用条件，在特定的经济周期背景下，高股息策略有可能会成为市场的“回报陷阱”。现金分红，如果没有配合股价上涨并不会给投资者带来收益，高股息策略与经济周期运行关系密切。

　　豪派590亿元大红包 成大蓝筹典范

　　2016年，中国神华取得了惊艳的业绩。年报显示，中国神华去年实现营业收入1831.27亿元，同比增3.4%；净利润227.12亿元，同比增40.7%。此外，中国神华的年报还显示，受煤炭价格回升等因素影响，预计公司2017年1月份-3月份归属于公司股东的净利润的同比增幅可能达到或超过50%。

　　然而，让资本市场点赞的不是能赚钱，而是随之而来的大红包。公司董事会建议向全体股东派发2016年度末期股息现金0.46元/股(含税)，共计90.49亿元(含税)；派发特别股息现金2.51元/股(含税)，共计499.23亿元(含税)。累计派发590.72亿元，以上周五收市价16.69元计算，折合A股股息率达18.17%，中国神华H股收盘每股只为16.46港元，对应人民币约为14.61元，对应的股息率已高达20.33%！

　　记者注意到，中国神华此番分红之所以有较高的股息率，主要在于将派发特别股息。而公司之所以能发放特别股息，得益于公司“未分配利润”丰厚。中国神华此番计划派发的499.23亿元（含税）特别股息，占公司截至2015年年末1049.92亿元未分配利润的47.5%。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授指出，在境外，如美国和我国香港股市，优秀上市公司“分红政策”有两个特点：一是流行“按季分红”，二是流行一次性“特别股息”。即在不破坏稳健的“分红政策”水平的基础上，在个别年份，一次性将过多累积的未分配利润以“特别股息”的方式分配给股东。这不仅是对既定“分红水平”的追加，同时也是对新老股东的一次性奖赏。中国神华的“分红政策”已经成形，而且预期稳定、连贯、可持续，这也是大蓝筹的典范。

　　然而，要拿出590亿元的现金进行分红，中国神华恐怕提出全部存款也无法满足分红数额。该公司年报显示，2016年，中国神华的货币资金为507.57亿元，其中，存于银行的人民币金额为463.14亿元。即便取出全部数额的资金，仍与计划派发出去的金额相差83.15亿元。

　　对此，中国神华给出的解决方案为通过使用存量及经营流入资金来保障本次现金派息。年报显示，该公司2016年经营活动现金流入金额为2352.87亿元、经营活动产生的现金流入净额为818.83亿元，数额充裕。

　　“自家人”收益最大 铺路兼并重组？

　　不过，中国神华这次分红的最大受益者还是自家人，中国神华的集团公司神华集团有限责任公司（下称神华集团）。年报显示，截至2016年12月31日，神华集团持有上市公司股份数占总股本的73.06%。因此，在分红中，神华集团可获得431.58亿元。报告期内，中国证券金融股份有限公司与中央汇金资产管理有限公司也合计持股3.42%。两个“国家队”主力可在此次分红中获得20.20亿元。

　　香颂资本执行董事沈萌表示，一方面是因为神华是中国煤炭去产能过程中的赢家，另一方面也是因为神华的母公司需要神华的分红来提升自己的业绩。神华之所以会高比例分红，既有反哺母公司的需要，也有处置以前未分配利润的考虑。

　　业内预计，神华集团获得这笔分红很可能会用于兼并重组其它煤炭央企。在煤炭行业探底回升及兼并重组背景下，神华作为行业龙头，将占据整合主体地位。

　　2016年12月9日在第十二届中国证券市场年会举行的中国企业迸发创新力量的圆桌论坛上，中国神华董秘黄清表示正在牵头做煤炭行业兼并重组方案。“国家对于煤炭行业是非常重视的，煤炭行业神华一家独大，如果说整合基本就是神华牵头来做行业整合。为此，国务院专门确定神华作为国有资本的试点之一，神华排在第一家，我们正在做方案，等国有资本投资公司试点方案获批之后，在明年就会实施这个方案。”

　　根据此前国资委的表态，央企将在年内减少到100家以内，稳步推动企业集团层面兼并重组，加快推进钢铁、煤炭、电力业务整合。业内预计今年煤炭、电力行业将成为兼并重组的重点。

　　需要一提的是，神华之所以如此“土豪”，也与其账面上资金充裕有关。

　　今年1月份，神华发布公告称，公司已经于2016年12月下旬先后与建设银行和工商银行相关分支行签署委托理财协议，以不超过总金额330亿元购买相关理财产品，其中310亿元已经在2016年12月28日及之前完成购买。神华购买的理财产品为保本浮动收益型，期限90天，产品风险很低。

　　此外，中国神华董事会表示，公司目前资产负债率处于行业较低水平，近几年资本开支规模较过往若干年度相对降低，且未来一个时期经营现金流入较好。在保证公司健康持续发展的前提下，公司董事会提出上述派息建议，加大对投资者的回报。

　　催热概念股 机构：当心高股息“回报陷阱”

　　A股市场对于高股息率股票的炒作由来已久，银行、纺织、家电等“蓝筹股”板块向来是股息率较高的区域。从这点来看，中国神华此次分红似可再度带动市场对“高股息率”概念的炒作。

　　上周末，已经见到不少媒体在提供特别股息概念股名单。

　　而从机构评级来看，部分高股息率个股受到了机构的普遍看好，有16只个股近30日内给予“买入”评级的机构均在3家及以上，海澜之家、伟星新材、海利得、泸州老窖、上汽集团、美的集团、格力电器和招商银行等近30日内给予“买入”评级的机构家数分别为：12家、10家、10家、8家、8家、7家、7家、7家；海螺水泥、外运发展、深高速近30日内获得4家机构推荐；而宇通客车、江铃汽车、华夏银行、中国神华和大秦铁路近30日内均获得为3家机构给予“买入”评级。

　　对此，国泰君安也表示：在当前的震荡行情下，可优选高股息、低估值板块作为底仓稳定配置，无惧市场波动。银行、家电、食品饮料板块具备高股息和低估值特征。个股角度来看，基于2016年预测股息率、过去三年平均股息率和预测增长率等指标，排除市值低于20亿元的标的，根据三个不同的规则多角度筛选印证后，得出以下最具备配置价值的高股息标的股：宁沪高速、宇通客车、双汇发展、光大银行、浦发银行、招商银行、伟星新材和兴业银行。

　　然而，据Wind统计数据显示，2010年以来，A股年度分红股息率超过10%的案例仅有8例。在中国神华之前，方大特钢2012年度的现金分红独占鳌头。这份分红方案为每10股派10元（税前），以方大特钢分红预案发布前一日收盘价计算，股息率超过19%。

　　一般而言，股息率高的上市公司受到追捧的根本原因是，其经营业绩较好，具有较高的长期投资价值。因为这些上市公司往往具有较高的现金分配能力和相对较低的价格，投资者能够获得稳定的绝对收益，这对稳健的长期投资者具有很强的吸引力。

　　华创证券首席策略分析师王君表示，高股息仍是美国这类成熟市场收益确定性很强的策略。与机构投资者占主导的成熟海外市场相比，中国A股价值投资也有土壤，但并不突出，有其适用条件。

　　对于A股而言，2008年以来高股息策略跑输市场。华创证券在研究中选取2010年1月1日之前上市的企业，即把2010-2015年作为统计样本区间。数据显示，在满足条件1671家上市公司中有70%跑赢上证综指。在1382家有现金分红的公司有68%的跑赢上证综指。但分红大于均值7.4亿元的上市公司只有51.4%跑赢指数。

　　“在后金融危机时期，高股息策略，特别是大额的现金分红并不能带来超额收益，甚至会形成拖累。部分原因在于现金分红，如果没有配合股价上涨并不会给投资者带来收益，反而会因为扣除红利税带来部分折价，因此高股息策略与经济周期运行关系密切。”华创证券首席策略分析师王君对记者表示：“在特定的经济周期背景下，高股息策略有可能会成为市场的“回报陷阱。”

　　但是，王君也表示，前瞻性看，高股息策略在未来1-2个季度仍然有效，胜率会高于其他因子。原因在于，中上游价格修复步入尾声，“再通胀”交易步入后半程，长端利率继续上行的动力不足；实体需求面临的不确定性较大，传统领域“龙头”个股无论在利润的锁定能力上，还是现金流上都有优势。中国神华的示范效应会引发其他“现金牛”上市公司的效仿，特别是央企政策导向明确。