震动安全套示范图宜人贷九成借款人支付年化利率40% 坏账率满负荷紧绷彬彬来了

　　编者按：市场对宜人贷的发展呈现出悲观看法，在宜人贷公布财报后的首个交易日，公司股价大幅下跌幅达12.43%，报收25.65美元。次日再跌9.08%，报收23.32美元，两天累计重挫了20.38%。 

　　2016年全年，宜人贷为32.1万位合格借款人促成借款总额202.78亿人民币（29.21亿美元），较2015年全年增长112%，收取的服务费达49.11亿，同比增128%。宜人贷全年净赚11.16亿元，同比增长305%。据计算，平均每位客户贡献了1.53万的服务费，而49.11亿元的服务费已占促成借款总额的24.22%。 

　　不过，宜人贷在利润暴增的同时存在诸多隐忧。 

　　四大类借款坏账率均出现增长，信用等级最低的D类借款比例上升。截至2016年12月31日，2015年促成的A、B、C、D借款的累计净坏账率分别为5.1%、6.6%、8.2%和6.7%，截至2016年9月30日分别为4.6%、5.3%、6.7%和5.2%。值得注意的是，2016年第四季度，A、B、C、D借款占当期促成借款总额的比例分别为4.3%、3.2%、4.7%和87.8%，高风险的D类占比接近90%。而2014年D类客户仅占0.3%。 

　　借款成本高，频受“高利贷”质疑，D级年利率近40%。根据此前宜人贷的招股说明书，A、B、C、D四级分别对应16.9%、27.4%、33.5%、39.5%的年利率。也就是说，九成借款人的借款成本是年化逼近40%，这已经超过最高人民法院保护的借贷利率。宜人贷方面表示，D级39.5%的利息其实包括10%-12.5%的合同利率，这是在法律保护区间的，剩下部分是28%左右的服务费。不过，分析人士认为，借款利率为“利息+服务费”的模式超过36%的平台实际上是打了违规的擦边球。 

　　营销费用居高不下。作为宜人贷运营成本中最重要的一项，营销费用占比达到将近80%，并呈现了超出借款额增长的趋势。财报显示，宜人贷第四季度的销售费用达到了5.38亿人民币，占同期促成借款总额的8.1%，较上季度的7.5%和2015年同期的7.4%有明显上升。分析指出，宜人贷短期内用高企的营销费获取的客户，可能很多是一锤子买卖。只有潮水褪去后，方见其果。 

　　质保服务专款（此前叫做“风险备用金”）或为变相担保。财报显示，第四季度质保服务专款账户共支出2.97亿元人民币（4271万美元）用于支付违约借款本息。此前，宜人贷还陷入了“挪用备付金”的争议中。2016年12月起，宜人贷从质量保障服务活期专户中提取了7.5亿元购买理财产品。 

　　值得注意的是，C类贷款的坏账率已经超出了质保款的7%计提比例，而占总借款金额约9成的D类贷款的坏账率为6.7%，已经大幅接近于7%的质保金提取比例。分析认为，随着时间的推移、借款逐渐到期，借款坏账率还将持续增长，或将冲破质保款这道防线。之后，宜人贷可能会牺牲利润，大幅提取质保金，这意味着当前宜人贷的利润增长，很可能只是镜花水月。 

　　2016全年净利润同比增长305%　公布财报后股价大跌 

　　作为第一家国内在纽交所IPO的网贷平台，宜人贷的业绩报告一直备受关注。3月16日，宜人贷发布了截至2016年12月31日的四季度及全年未经审计的财务报告。其中，四季度净利润3.798亿元，同比增长356%；全年净利润11.16亿元，同比增长305%。 

　　2016年，宜人贷为321,019位合格借款人促成借款总额202.78亿人民币（29.21亿美元），较2015年全年增长112%；57%的借款人通过线上渠道获取；借款总额的38%通过线上渠道促成，线上渠道促成金额的97.8%通过移动渠道促成。2016年，宜人贷为597,765位出借人完成250.38亿人民币（36.06亿美元）的资金出借。出借行为100%通过公司的线上平台完成，其中83.0%通过移动渠道完成。 

　　2016年第四季度，宜人贷净收入10.71亿人民币（1.54亿美元），较2015年同期增长137%；净利润3.80亿人民币（5,470万美元），较2015年同期增长356%。宜人贷为110,785位合格借款人促成借款总额66.75亿人民币（9.61亿美元），较2015年同期增长102%；为194,505位出借人完成78.07亿人民币（11.24亿美元）的资金出借。 

　　宜人贷CFO丛郁先生表示：“公司优秀的财务业绩主要得益于促成借款量的强劲增长，以及我们对运营成本和费用的有效控制。2017年，行业在监管的驱动下继续整合，市场环境更加健康。我们将继续扩大借贷业务规模，并充分利用已有客户基础，挖掘新的收入机会。同时，我们将加强行业伙伴合作，提高获客效率、降低资金成本。我们有信心实现业务的持续增长，并设定了2020年一千亿人民币借款金额的企业发展目标。” 

　　展望2017年全年，宜人贷预计促成借款总额为330亿人民币至350亿人民币（47.53亿美元至50.41亿美元）；预计净收入为44亿人民币至46亿人民币（6.34亿美元至6.63亿美元）。 

　　宜人贷发布财报后，股价接连遭遇重挫。公布财报后的首个交易日，宜人贷股价下跌3.64美元，报25.65美元，跌幅达12.43%。次日再跌9.08%，报收23.32美元，两天累计重挫了20.38%。 

　　四类借款坏账率均增长 

　　截至2016年12月31日，2015年促成的A、B、C、D借款的累计净坏账率分别为5.1%, 6.6%, 8.2% 和6.7%，截至2016年9月30日分别为4.6%, 5.3%, 6.7% 和5.2%。 

　　据新京报报道，财报显示，截至2016年12月31日，宜人贷2015年促成的A、B、C、D借款的累计净坏账率分别为5.1%、6.6%、8.2%和6.7%，这些借款截至2016年9月30日的累计净坏账率分别为4.6%、5.3%、6.7%和5.2%。这意味着四大类借款坏账率均出现增长。 

　　根据其招股说明书，宜人贷把借款分为A、B、C、D四个种类，风险逐步增长。此次财报显示，2016年第四季度，A、B、C、D借款占当期促成借款总额的比例分别为4.3%、3.2%、4.7%和87.8%，高风险的D类占比接近90%。 

　　近年来，D类客户出现了迅速增长。其招股说明书透露，2013年全年，宜人贷2.58亿元的成交额皆来源于A类客户；2014年全年平台共撮合了超过22亿元的借款，约86%来自A类客户，虽开始有了D类客户，但仅占0.3%。 

　　针对坏账率，宜人贷方面指出，“逾期90天以上借款的累计净坏账率”体现的是一个特定时期内促成的所有借款随着时间推移所表现出来的累计净坏账水平。对比来看，国内银行并不会把当期的坏账额带入下期。 

　　九成借款人支付年化利率40%　被疑高利贷 

　　每次发业绩报告，宜人贷都会遭到“高利贷”问题的质疑。据了解，宜人贷将借款人分为A、B、C、D四个等级，不同的信用评级给予不同的利息和交易费标准。具体来看，A、B、C、D四个等级对应的交易费分别为5.6%、18.5%、26.4%、28.2%，借款人贷款的年利率则为16.9%、27.4%、33.5%、39.5%。 　　 

　　财报显示，2016年第四季度，宜人贷A、B、C、D借款占当期促成借款总额的比例分别为4.3%，3.2%，4.7%和87.8%。即宜人贷九成的借款人贷款年利率近40%。 

　　中国网财经援引中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼直言，通过高利率来发展业务会有问题，一方面平台是通过收益来覆盖风险，另一方面能接受这么高的借款利率的客户相对劣质，坏账率会比较高，模式不能持续，问题到一定程度会不会爆发都有疑问。做金融从来都是马拉松，而不是百米赛跑。 

　　另据澎湃新闻报道，根据最高法的规定，利率在年化24%以内的属于法律保护区，借贷利率24%-36%之间的，由借贷双方自由约定，而借贷利率高于36%的，超过部分的利息约定无效，借款人有权要求出借人返还已经支付的超过36%部分的利息。 

　　宜人贷方面表示，D级39.5%的利息其实包括10%-12.5%的合同利率，这是在法律保护区间的，剩下部分是28%左右的服务费。对于高昂的服务费，宜人贷方面表示，主要用于支付平台提供的信审服务，撮合服务加上风险定价服务等等，“因为在中国现在征信环境下，网贷平台的资金成本还是比较高的，另外像运营成本，获客成本，违约成本都比较高，所以只有现在的服务费水平才能做网贷服务，而且宜人贷收取的费用在网贷平台中应该是常规水平。” 

　　野马财经报道称，网贷之家研究员陈晓俊表示，最高院公布的“民间借贷规定”提出借贷双方约定的年利率超过24%、36%的两种情形。而P2P网贷平台由于涉及服务费，导致投资人拿到的收益率会远低于借款人实际付出的成本，这就导致与最高院的情形略有不同，因此借款利率为利息+服务费的模式超过36%的平台实际上是打了违规的擦边球。 

　　营销费用居高不下 占运营成本的近80% 

　　有分析指出，宜人贷迅猛的利润增速，是基于其放款量的极速增长，宜人贷在发放借款时，提前收取了高昂的服务费用，实现了净利润在短期内的快速扩大。但随着借款的逐渐到期，其坏账不断暴露出来，并且这种坏账率已经有超出“质保款”提取比率的趋势。 

　　据宜人贷披露的运营成本及费用显示，2016年第四季度运营成本及费用为6.76亿人民币（9,731万美元），上季度为6.74亿人民币，2015年同期为3.27亿人民币。 

　　营销费用是宜人贷的重要成本支出，这项费用居高不下，占据运营成本的近80%。财报显示，2016年第四季度销售费用为5.38亿人民币（7,748万美元），上季度为4.23亿人民币，2015年同期为2.43亿人民币。本季度销售费用占本期促成借款总额的8.1%，较上季度的7.5%和2015年同期的7.4%有所上升。 

　　老虎财经分析认为，这源于过去几年来网络信贷的快速发展，甚至传统金融机构也在不断大规模扩张个人信贷业务，这都导致市场各种广告渠道的价码水涨船高，在网上获取借款用户，已经变得越来越难。而通过网络获取借款人，正是宜人贷目前重要的拓客方式。财报显示，宜人贷57%的借款人通过线上渠道获取，借款总额的38%通过线上渠道促成，线上渠道促成金额的97.8%通过宜人贷借款APP促成。激烈的竞争环境之下，钱烧得有点猛了。 

　　四季度支出2.9亿元 争议的质保服务专款 

　　2016年8月23日，宜人贷的“风险备用金”更名为“质量保障服务专款”（简称“质保服务专款”）。 

　　财报显示，2016年第四季度，宜人贷按照本期促成借款总额的7%计提质保服务专款4.81亿人民币（6,923万美元），本季度质保服务专款账户共支出2.97亿人民币（4,271万美元）用于支付违约借款本息。 

　　据悉，第三季度，宜人贷风险备用金账户共支出2.01亿人民币（3,019万美元）用于支付违约借款本息；第二季度，这个数为1.56亿人民币（2,340万美元）；第一季度是1,570万美元。 

　　“清流消费金融”分析指出，C类贷款的坏账率已经超出了质保款的7%计提比例，而占总借款金额约9成的D类贷款的坏账率为6.7%，已经大幅接近于7%的质保金提取比例。坏账率是2015年发放借款的坏账率，到了2016年已经如此狼狈，宜人贷的产品还有24月期、36月期、48月期，随着时间的推移、借款逐渐到期，2015年的借款坏账率还将持续增长，冲破质保款这道防线，并不是什么难事。 

　　一旦质保款被冲破后，出于“刚性兑付”的考量，宜人贷可能会牺牲利润，大幅提取特殊风险准备，这意味着当前宜人贷的利润增长，很可能只是镜花水月，终将破灭。 

　　此前，宜人贷“质保服务专款”饱受争议。《北京商报》报道，今年1月5日，宜人贷发公告称，去年报告期内，宜人贷从质量保障服务活期专户提取人民币7.5亿元至质量保障服务资金理财账户购买理财。对于该事件，上海金融与法律研究院执行院长傅蔚冈公开表示，质保服务专款或风险备付金实际上类似于银行存款保险，但按照现在的监管，P2P平台只是信息中介，不应提供该服务；P2P平台拿自身钱款投资理财，无可厚非，但不能以保障出借人的名义。 

　　据法制日报报道，中国政法大学资本金融研究院网络经济研究中心主任武长海认为，质保服务专款就是P2P行业以前的风险备付金或者风险准备金，暂行办法已经禁止这种行为，平台为了逃避监管换了一个马甲而已。 

　　不过，中闻律师事务所合伙人李亚认为，目前的监管政策，只是禁止网贷平台直接或变相向借款人提供担保或承诺保本保息，至于质保服务专款是否为变相担保还需要经有关部门认定。