“OPEC+”史上最大减产，油价不为所动

　　有过被迫断供，又来主动减产。

　　近日，使出“浑身解数”的OPEC+组织（欧佩克和参与减产的非欧佩克国家）再次公布新的减产安排，计划减产数量将达到全球石油总产量的2%以上。然而，在这场有史以来最大的自愿减产行动下，国际油价却波澜不惊。这令将目标油价瞄准60美元上方的OPEC+组织，颇为尴尬。

　　油价成为“扶不起的阿斗”，原因究竟是什么?

　　油价反应平平

　　由石油输出国组织（OPEC）和俄罗斯等产油国组成的OPEC+组织，达成了新的减产协议。

　　据中信期货原油分析师桂晨曦对《国际金融报》记者透露，12月6日，在奥地利维也纳举行了为期两天的减产会议后，OPEC+组织决定，2020年3月底前，将把原120万桶/天的减产幅度，提高到170万桶/天。

　　令人意外的是，沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齐兹还表示，将在OPEC+达成一致的减产基础上进一步大幅下调产量，将在减产配额的基础上再减产40万桶/天，这意味着OPEC+的总减产量达到每天210万桶，按可持续性衡量，沙特的产量将是该国2014年以来最低水平。而若是OPEC+最终的事实减产量达210万桶/天，这相当于目前全球原油总需求的2.1%。

　　尽管沙特的再减产决定令人意外，但是从原油市场表现来看，油价反应平平，小幅上升后再次下跌。

　　12月9日，上海原油期货价格上涨。主力合约SC2001以467.9元/桶收盘，上涨9.7元，涨幅为2.12%，创近八周新高至469.5元/桶。很快，随着市场充分消化这一利好消息，油价回吐了部分涨幅。

　　油价的表现令努力减产的OPEC+组织颇为尴尬。事实上，由于全球经济疲软进一步影响到了原油的需求增长预期，OPEC和EIA等机构组织多次下调2019年和2020年的原油需求增长预期。而OPEC+以外的国家，诸如美国、巴西等国正在全力增产，这有可能加剧2020年初的供应过剩现象。

　　美油库存意外激增

　　在减产消息刚刚平息后，12月11日，美国能源信息署(EIA)数据再次带来了新的意外。

　　根据美国能源信息署(EIA)数据显示，原油库存意外增加，汽油和馏分油库存也大幅增加。截至12月6日当周，美国原油库存增加82.2万桶，至4.479亿桶，较五年同期平均水平高出约4%；炼厂产能利用率上周下降1.3个百分点，至总产能的90.6%；EIA数据显示，美国机动车汽油日消费量降至880万桶，为2月以来最低。

　　过去10年，美国石油产量激增，从每天680万桶增加到每天1750万桶，成为世界第一大石油产量大国，给全球原油市场增加了近1100万桶，而美国原油进口量也比2008年峰值时的每日560万桶下降了75%，这都完全改变了全球石油定价的态势。由于美国页岩油生产的繁荣，原油价格在2014年年中开始暴跌。如今，WTI每桶55美元的价格仍是2014年初石油泡沫破裂前的一半左右。

　　回看2019年，全球石油供给侧表现为明显的“一增一减”的博弈，OPEC+仍维持了较高水平的减产，特别是沙特带头承担了减产任务，而美国原油产量达到历史新高。根据美国能源信息署（EIA）的数据，目前美国已经成为全球最大的石油生产国，2019年的原油产量将达到1230万桶/天，高于2018年的1100万桶/天。

　　从国际能源署(IEA)公布最新月度原油市场报告来看，IEA将2019年原油需求增长预期下调至100万桶/日，2020年原油需求增长预期下调至120万桶/日，均与此前持平。此外，月报还显示，经合组织（OECD）2019年原油需求将下降75万桶/日，为2014年以来第一次下降。IEA强调，即使OPEC全面实施新宣布的减产计划，明年全球石油市场仍将面临过剩。

　　油价迎接寒冬还是暖春

　　五矿经易期货期货原油分析师黄秀仕对《国际金融报》记者表示，OPEC+减产的政策基本在市场预期之内，但是减产规模有所扩大，对市场仍然有一定影响，油价在此阶段也有所上升。历来减产政策实施都对原油市场颇具影响力，但是这种影响是较为长期的，如2016年底的减产则导致了2017年的原油牛市。

　　所以，黄秀仕称“2020年原油市场还是值得关注的。短期来看，中美原油需求都十分强劲，美国由于冬季取暖季到来，原油消费明显复苏，中国则因为大量大炼化项目投产，导致原油加工需求持续提升，因此近来整个需求端都在回暖。”

　　黄秀仕认为，未来重点关注美国页岩油产量的情况，目前美国已经是头号产油国，页岩油导致全球供应增长，但是由于美国各油企近一年来不断削减资本开支，因此原油钻机数量锐减，这将导致页岩油产量将会有所放缓。

　　桂晨曦透露到，早期投资大量依赖垃圾债发行，是推动产量增长的重要因素。增产导向型发展使多数中小油企现金流持续为负，实际盈利能力不佳。自2018年投资者回报要求增加使融资难度加大，虽油价维持，但垃圾债发行窗口关闭，使资本开支下降钻探活动放缓。后期，融资成本低以及资产分散度高的大型石油公司优势或将更加明显。2019年资本开支平均降幅达两位数，2020年或将继续下降。

　　国信期货能化研究员范春华向本报记者透露，供应端来看，OPEC+继续减产，非OPEC国家增产，美国有望由原油净进口国转变为净出口国，而OPEC成员国内部出现分化。需求端来看，长期来说，原油在能源消费结构中占比逐渐下降，且全球原油需求峰值拐点即将到来；短期来说，OECD原油需求下降，非OECD原油需求增速放缓；全球经济下行背景下，原油需求偏弱。对于2020年原油行情，OPEC国家的财政收支平衡及美国页岩油的开采成本决定了价格下限，潜在产能的释放压制了价格的上限，同时金融属性及地缘政治溢价提高了价格上涨弹性。

　　值得注意的是，美国页岩油产量的黄金时代恐将过去。

　　黄秀仕认为，页岩油革命确实改变了美国整个能源格局，美国逐步实现了能源自足。但是由于长期低油价刺激，近一年来已经有大量的美国油企承受不知低油价导致的营收下降利润下滑，因此纷纷削减开支，导致原油钻机数量锐减。在这样的背景下，预计明年开始页岩油爆发增长的景象将很难重现。