小峰由衣上市券商净利腰斩：投行、资管增长不抵经纪业务下滑三代下一人

　　截至3月31日，25家A股上市券商陆续披露2016年财报。以中信证券、国泰君安等为首的券商去年经纪业务收入出现大幅下滑，而受IPO加速等利好，投行业务表现亮眼，对券商净利润的贡献占比较去年有所提升。

　　不过，根据经济观察报记者测算，25家券商的净利润平均下滑50%，这与此前中国证券业协会的数据吻合，2016年，129家证券公司实现营业收入3279.94亿元，同比下降了75.36%；实现净利润1234.45亿元，同比下降49.57%。

　　净利腰斩 经纪业务骤减

　　中信证券依旧是2016年最具赚钱能力的券商，归属母公司股东的净利润达103.65亿元，国泰君安、海通证券、广发证券紧随其后，分别录得98.41亿元、80.43亿元、80.30亿元的净利润。值得一提的是，这4家券商在2015年的净利润均突破百亿，中信证券则将近200亿元，对比之下，2016年的净利润骤减。华泰证券、申万宏源、招商证券、中国银河等老牌券商的盈利排名跻身前十，净利润虽然均在50亿元以上，但对比2015年同样是腰斩。净利润下滑幅度最大的券商是东方证券、华安证券、山西证券，录得68%的降幅。

　　过去一年，市场表现低迷、资金入场意愿不强。上证综指全年下跌12.31%，深证成指下跌19.64%；去年年初受到熔断机制的影响，上证综指和深证成指最高振幅分别达到26%和29%。沪深两市股票基金交易额138.91万亿元，较上年下降48.72%；2016年末两融余额9392.49亿元，较上年末下降20.01%。而各家券商的佣金又不断下滑，有些甚至低到万分之二，对于券商的经纪业务收入来说，可谓“量价齐跌”。

　　证券业协会数据显示，2016年代理买卖证券业务净收入1052.95亿元，同比下滑60.87%；证券投资收益568.47亿元，下滑59.78%。在领跌的A股上市券商，多是受到经纪业务的重创，其他主营业务表现亦比较惨淡。

　　去年12月份刚刚上市的华安证券首份年度财报并不理想，包括经纪业务在内的多项主营业务出现下滑。2016年，华安证券经纪业务实现的营业收入约为11.57亿元，同比下滑57.69%。其证券经纪业务毛利率也大幅缩水17.4%至52.87%。华安证券自营业务实现营收-2573万元，同比下滑105.4%，其资产管理业务实现营业收入约4208万元，同比大幅下滑65.95%。

　　东方证券净利润由73.25亿元降至23.14亿元。其中，经纪业务手续费净收入16.38亿元，去年同期为34.65亿元，同比下滑超过50%；资管业务手续费净收入由13.96亿元降至8.92亿元；仅投资银行业务手续费净收入由9亿元上升至14.88亿元。东方证券将业绩下滑归因于市场波动。记者注意到，2016年东方证券的投资收益为36.14亿元，同比减少58.94　亿元，降幅61.99%，其表示主要原因是金融工具投资收益减少所至。此外，财报显示，东方证券高管薪酬超过行业平均水平，其首席风控官、合规总监杨斌年薪564.89万元；党委副书记、执行董事、总裁金文忠年薪494.40万元。

　　光大证券去年净利润下滑60%，公司解释主要原因是经纪业务、资管业务、信用业务和投资收益的全线下滑。其中，经纪业务实现手续费净收入31亿元，同比下降58%。受公司受托管理资产平均费率下降的影响，资产管理业务实现手续费净收入同比下降5%；受本年度证券市场波动的影响，投资收益和公允价值变动收益相应减少，实现投资收益与公允价值变动收益10亿元，同比下降75%。光大证券仅债券承销和投行业务出现增长，投资银行业务实现手续费净收入15亿元，同比增加21%。

　　投行、资管业务表现亮眼

　　受政策及市场的推动，券商投行与资管方面则表现颇为亮眼。根据Wind统计，2016年股权融资总额13435.86亿元，同比增长18.14%；债务融资总额53142.81亿元，同比增长78.87%。另据中国基金业协会统计，截至2016　年末，证券公司资产管理业务规模合计17.31　万亿元，同比增长45.58%。与此相对应，2016年证券承销和保荐业务净收入519.99亿元，同比增加32.14%;资产管理业务净收入296.46亿元，同比增长7.85%。

　　与中小型券商相比，老牌券商的发展更为均衡，也体现出过去三年国内券商盈利结构的变化。中国证券业协会数据显示，2014　年、2015　年和2016　年，中国证券公司代理买卖证券业务净收入占营业收入的比例分别为40.32%、46.79%和32.10%，另一主要收入来源证券投资收益分别占营业收入的 27.29%、24.58%和17.33%，二者收入占比在2016　年均有下降；受IPO和再融资审核节奏影响，证券承销与保荐及财务顾问业务净收入占比分别为11.89%、9.24和20.85%，收入占比大幅上升；受托客户资产管理业务净收入占比明显提高，分别为4.78%、4.78%和9.04%。“行业一哥”中信证券营业收入380.02亿元，同比去年的560亿元下滑32%，其中手续费和佣金净收入为 136.44亿元，比去年同期的159.19亿元仅下滑17%。按业务类型来看，经纪业务手续费收入几乎腰斩，下滑约42亿元至54.14亿元。中信证券投资收益由2015年的156.36亿元骤减65%至53.66亿元。而投行业务净收入增加约12亿元至49.41亿元，同比增幅32%；资管业务净收入增长至21亿元，比去年同期的17.5亿元增长约20%。中信证券资产管理规模为人民币18151.80亿元，市场份额10.5%，较2015年末增加了人民币 7393.26　亿元。

　　国泰君安、广发证券去年在资管和投行领域亦有不错的表现。国泰君安五大主营业务中，只有投行业务和资管业务出现了增长，分别增长14.25%、6.85%。2016年，国泰君安营业收入257.65亿元，同比降低31.47%。其中，证券经纪业务手续费净收入70.59亿元，同比下滑60%；投资银行业务手续费净收入34.98亿元，同比增长14.25%；资管业务手续费净收入23.7亿元，同比增长6.85%。2016年末，国泰君安资管的资产管理规模为8464.26亿元，较上年末增长39.08%。

　　原本排行老二的海通证券过去一年的业绩并不乐观，净利润排名下滑至第三，同时与排名第四的广发证券差距缩小。年报显示，广发证券2016年实现营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别为207.12亿元和80.30亿元；海通证券的数据则分别为280亿元和80亿元。广发证券投资银行业务实现营业收入27.38亿元，同比增长32.55%。2016年海通证券投资银行业务实现营业收入33.6亿元，投行业务收入占比由6.1%上升至12.0%，出现较为明显上升。安信证券非银分析师赵湘怀表示，海通的投行业务驱动力来自债券和再融资。事实上，今年来海通证券保荐企业频频被否，还涉嫌保荐项目违规，保荐业务的短板或将会牵制其未来盈利模式的转型。