预案大增 定增市场有望回暖

　　数据显示，今年以来，上市公司定增发行规模同比大幅下滑。不过，同期上市公司发布定增预案数量同比大幅增加。业内人士指出，并购和定增监管政策转向如何更好服务实体经济的融资需求，2019年再融资政策可能出现一定调整，定增市场有望加速回暖。

　　定增规模下滑

　　自2017年多项监管政策推出后，定向增发的套利空间缩小。自2018年起，上市公司定向增发发行规模明显下滑。券商人士指出，受“再融资新政+减持新规”影响，供需两端限制叠加市场下行、资金持续流出，定增市场持续低迷。2018年，一年期定增融资规模下滑59%，三年期定增在剔除农业银行1000亿元之后同比下滑85.4%。2019年以来，定增融资规模继续下滑。

　　数据显示，截至6月10日，两市共有82家企业完成了定向增发，实际发行规模2086亿元。其中，资产募集金额1708亿元，货币资金募集金额达378亿元。而去年同期144家上市公司完成定向增发，实际发行规模达到3295亿元。2019年以来，定向增发规模较去年同期下滑近6成。

　　在目前已经实施的定向增发中，规模两极分化严重。万华化学、中原特钢、中公教育、大悦城、中国铝业、万达电影发行规模超过100亿元，前述6家企业发行规模约占上市公司整体定向增发规模的4成。其中，万华化学吸收合并万华化工增发规模超过500亿元，属于近两年来吸并规模最大的项目。

　　从增发目的看，多数上市公司主要通过定向增发购买资产以及配套融资，项目融资仅24个，且发行规模较小。除了中远海控和亿纬锂能外，其余大多数项目融资发行规模在10亿元左右。

　　定增发行规模继续萎缩，而同期上市公司资产负债率并未得到明显改善。这意味着上市公司对资金需求仍然旺盛。在此背景下，可转债和可交换债市场迎来井喷。数据显示，截至6月10日，今年以来上市公司可转债发行规模达到1505亿元，而去年同期这一数据为299亿元。

　　收益率大幅回升

　　预案方面，根据统计数据，今年以来148家公司发布了定增预案，较去年同期的82家大幅增长。目前发布定增预案的公司大多集中在机械设备、电气设备、公用事业、食品、医药生物等行业。

　　其中，双汇发展、武汉中商、大冶特钢、新界泵业、东方能源等9家企业拟发行规模超过百亿元。双汇发展发布的预案显示，公司拟通过向控股股东双汇集团的唯一股东罗特克斯发行股份的方式对双汇集团实施吸收合并，本次吸收合并对价为390.9亿元。

　　从定向增发目的看主要分为三类。一是通过吸收合并实现整体上市，如双汇发展、云南白药等；二是通过收购资产重组，如武汉中商、大冶特钢等；三是金融机构定增引入战投以及补充资本金，例如南京银行和中信证券等。

　　部分涉及重大重组的公司在预案公布后受到市场追捧。如武汉中商、新界泵业和东方能源都在重组预案公布后连续走出多个涨停态势。

　　新时代证券研究所所长孙金钜认为，并购重组市场开始企稳回升，政策叠加收益率大幅回升将助力并购重组市场加速回暖。2019年以来实施的定增平均收益率达12.4%。