上行逻辑依然顺畅 两主线布局白酒板块

　　8月8日，白酒板块迎来反弹行情，白酒指数上涨1.64%，板块内迎驾贡酒上涨6.75%，今世缘、水井坊、古井贡酒等个股涨幅超3%。

　　市场人士表示，白酒板块近期虽有回调，但整体跌幅不大，背后主要来自业绩面支撑。短期看白酒板块中报业绩确定性较强，中长期看龙头公司集中度提升的趋势仍在，因此，板块上行逻辑依然顺畅。

　　行业格局稳定

　　目前白酒行业量价稳健增长，格局稳定。从7月线上数据看，7月阿里渠道白酒销售额为2.15亿元，同比增长58.44%，销售量同比增长17.18%，均价同比增长35.21%。

　　具体看，高端酒方面，贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别为2616.41万元、2283.88万元、1237.07万元，分别同比提升112.66%、136.81%、111.35%。7月贵州茅台、五粮液、洋河阿里渠道销售额占比达12.15%、10.61%、5.81%，CR3的市占率达28.58%，较去年同期CR3的市占率20.59%提升了7.99个百分点，市场集中度不断上升。

　　对于白酒板块的中报业绩，业内人士表示，由于白酒行业去年二季度基数高，今年二季度业绩加速有一定难度，但基本能实现稳健增长。其中，高端酒三家公司确定性最强。贵州茅台6月放量，五粮液也已经完成全年半数以上计划量，泸州老窖则在贵州茅台、五粮液价格上行背景下量价齐受益。600元以下的白酒企业出现分化，渠道推力和去年基数的不同，决定业绩不同表现。次高端白酒公司仍存在一些共性问题，包括高目标下发货多于终端出货，库存水平较高，渠道推力变弱等。

　　关注两主线机会

　　受宏观环境、消费结构、国家性政策等因素影响，白酒各阶段发展的主要驱动力也在变化。川财证券白酒行业分析师欧阳宇剑认为，可以将白酒行业划分为三个阶段，2005年至2012年量价齐升期，2013年至2015年行业调整期，2016年至2018年为价格推动期。

　　具体来看，2005年至2012年经济迅速增长的同时，高收入人群收入增长领先，推动白酒行业实现量价齐升；2013年至2015年经济发展平稳的同时，中低收入群体增速超过高收入群体，行业受政策影响进入深度调整阶段，消费结构逐步从商政务消费转向大众消费，销量的贡献度大于价格的贡献度；2016年至2018年价格成为本阶段主要驱动力，其主要原因是整体白酒销量持续下滑，而消费力两极分化严重，高、低收入群体收入增速最快，中等收入群体收入增速则下降较为明显。在挤压式增长情形下，白酒行业高端酒与低端酒业绩开始出现分化。

　　因此，欧阳宇剑建议，目前关注两条主线：首先是当前高端酒需求真实、旺盛，在行业挤压式增长下，高端酒量、价仍有望持续提升；其次是2019年以来消费刺激政策频出，未来随着政策红利释放，基本面扎实的酒企有望受益。

　　华创证券表示，目前名酒龙头经营更趋稳健，高端酒价格周期仍在延续，估值具备支撑。中线基于板块稳健成长，在外资流入带来估值体系重构之下，估值中枢仍有望稳步提升；长线板块结构性繁荣，品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面，核心稳健品种持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，继续推荐处于势能释放期龙头，如古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。