赤子城IPO:APP矩阵寿命仅半年 应收账款账期长含隐忧

　　新浪财经讯 最近，港股打新的投资者中掀起了一股小热潮，这次被追捧的新股是赤子城科技。

　　数据显示，12月17日公开配售的当日，赤子城科技即获得371倍超额认购，截至20日午间招股结束，赤子城科技已获764倍认购，一举超过亚盛医药-B的752倍认购，成为2019年港股超购王。

　　赤子城科技被追捧的原因或与其“海外版字节跳动”的称号有关。资料显示，赤子城科技是一家以AI技术为支撑的移动应用开发者及移动广告平台服务提供商。主要通过自研移动应用流量变现，并且作为广告代理商通过自有广告平台向广告主提供移动广告服务来产生收入，AI技术为公司核心。

　　然而，细究招股说明书，新浪财经发现，赤子城科技靠APP矩阵流量变现赚钱，但APP的生命周期却逐渐缩短，且公司的研发支出占比较低；同时，赤子城科技应收账款账期较长，在媒体采买客户上话语权较弱，极大的影响公司现金流。

　　靠APP矩阵流量赚钱 APP寿命却逐渐缩短

　　虽然号称海外版字节跳动，但赤子城科技的业务与字节跳动的王牌产品——今日头条、抖音并不相似。通俗来说，赤子城主要是开发各类APP，通过公司开发的APP矩阵实现流量变现或者获取广告主收入。和其他的这类APP开发的互联网公司不同，赤子城瞄准的是海外市场，做的是出海生意。

　　目前，公司的APP矩阵主要包括四个方面，用户系统、健身、媒体娱乐以及游戏，用户系统中包括操作系统管理、锁屏、计算器、电池管理等产品。

　　来源：招股书

　　这些产品工具属性较为突出，可替代性高，因此，从数据来看，赤子城虽然开发了上百个APP，但APP的生命周期都较短，一般在12至18个月左右，1年到1年半的时间就会被市场淘汰，公司再开发新的替代品，如此往复。

　　招股书显示，2018年和2019年上半年公司上线的应用约200个，停止运营的有160个，目前仍在运营的应用数量为82个。

　　来源：招股书

　　值得注意的是，公司公布的2020年将上线的应用生命周期进一步缩短：用户系统、健身、媒体娱乐的生命周期为6个月，而游戏则为12个月，远远低于其他工具类应用、手机游戏的生命周期。

　　对此公司解释称，将根据市场状况及移动应用的表现指标来评估和调整移动应用上线后的生命周期，并且公司在设计移动应用生命周期时的产品开发方法相对较为保守。

　　尽管如此，对于依赖APP变现和广告收入的赤子城来说，不断缩短的APP生命周期将增大公司经营的风险，毕竟APP是否能受到市场接纳存在较大的不确定因素，受欢迎程度也很难预知、差异较大，连带着会造成日活、月活数据以及变现收入的波动，同时，开发新应用所需的人力成本也明显高于维护一款老应用所需的人力成本。

　　另外，虽然号称“海外版字节跳动”，主打AI概念，但赤子城2016年、2017年、2018年和2019年上半年的研发开支分别为260万元、1150万元、1750万元和950万元，营业收入则分别为1.37亿元、1.82亿元、2.77亿元和1.84亿元，占比低至1.9%、6.3%、6.3%和5.2%。研发团队共79人，其中负责人工智能引擎Solo Aware的仅5人。

　　应收账款账期较长影响现金流 媒体采买业务话语权偏弱

　　财务数据显示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，赤子城的应收账款分别为1.32亿元、1.44亿元、1.92亿元和1.34亿元，2017年和2018年应收账款增速分别为9.1%和33.3%，公司解释称媒体采买业务客户延迟付款，因公司早期以收入为导向，更注重吸引新客户并且创造收入，给予了部分客户相对宽松的收款期。

　　来源：招股书

　　从账期来看，赤子城的应收账款账期相对较长，2018年和2019年上半年公司账期为2~3年的应收账款金额仅次于6个月以内的应收账款金额，分别为5733万元和2578万元，占总应收账款的27%和16.7%；2017年账期为1~2年的应收账款余额甚至高于6个月以内的应收账款。

　　来源：招股书

　　应收账款账期较长源于赤子城向广告主提供广告采买业务时媒体采买业务客户所要求的较长的付款期，以及部分客户延迟偿还巨额款项。2016年至2019年上半年，赤子城应收账款周转天数分别为109天、203天、158天和179天，应收账款周转情况在2018年稍有好转后似乎在2019年又有进一步延长的趋势，这或许意味着公司在下游客户话语权再次减弱。

　　财务数据可知，赤子城2016年、2017年、2018年和2019年上半年分别计提了1196万元、1255万元、1972万元和2066万元的应收账款减值准备，坏账减值准备逐年上升，占比由2016年的8.3%上升至2019年上半年的13.4%，说明公司应收账款质量不及从前。

　　应收账款数额大、账期长的问题在一定程度上影响了公司的流动性情况。现金流量表显示，赤子城2016年、2017年经营活动现金流分别流出5717万元和1615万元，不过，公司2018年经营现金流有所改善，净流入168万元。（文/vicky）