华西证券-汽车零部件行业：百强榜单再添两员智能电动重塑秩序-220627

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　　根据最新榜单，前5名仍旧是博世、电装、采埃孚、麦格纳国际、爱信精机；经调整，中国企业共有11家上榜，包括延锋、北京海纳川、中信戴卡、福耀玻璃、德昌电机、五菱工业、敏实集团、中鼎股份、德赛西威、诺博汽车和拓普集团，其中诺博汽车和拓普集团为今年新增的两家。（慧博投研资讯）分析与判断:

　　中国零部件企业成长性好于全球水平，但较国际巨头仍有差距。经调整，中国共有11家企业上榜，数量上再创新高，仅次于日本（22家）、美国（20家）、德国（18家），在前50强中营收占比3.6%，同比+1.8pct；在前百强中营收占比达5.3%，同比+1.3pct。延锋内饰、海纳川、中信戴卡维持前三甲不变，排名由2020年的第17、42、58位，提升至16、40、50位。除敏实集团外，其余企业排名也均较去年有所提升。中国上榜企业营收平均增幅为9.5%，高于百强企业增幅而略低于十强企业增幅，中国汽车零部件企业成长性好于全球平均水平，但较国际巨头仍有一定差距。榜单中，全球前十强企业的营收总和达3,215亿美元，同比增长10.1%；百强企业的营收总和达7,988亿美元，同比增长7.4%。

　　智能电动弯道超车，中国企业上榜数量有望不断增加。上榜中国企业逐年增加，2012-2013年仅有中信戴卡1家；2014-2016年因延锋收购江森自控内饰业务增至2家；2017-2020年，既有因收并购海外公司而跻身榜单的中鼎、海纳川，也有自主龙头福耀玻璃、敏实集团、德昌电机、五菱工业进入榜单；2021年，受益于国内智能化放量，德赛西威进入榜单；2022年，专注于智能座舱、外装、橡胶的自主品牌长城汽车旗下子公司诺博汽车，全面布局智能驾驶、热管理、轻量化底盘、空气悬挂的平台型公司拓普集团进入榜单。中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，必将诞生领先全球的自主零部件巨头，未来有望有更多自主零部件企业上榜。

　　5.3%VS11.5%：中国零部件与整车产业地位不对等，电动智能变革推动产业秩序重塑。2021年中国零部件企业营收占全球百强零部件企业营收的5.3%，2021年中国自主汽车销量占全球乘用车销量的11.5%，产业地位不对等。随着整车自主崛起，必然也将加速中游零部件的自主化，叠加电动智能变革，中长期的格局正在重塑，并有望于今年起在业绩及新订单中逐步兑现。推荐从客户维度（新势力产业链）+产品维度（智能电动增量部件）选择标的，双维共振最佳：

　　客户维度：新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭；

　　产品维度：智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，以实现市占率提升与品牌向上。

　　智驾+智舱全面加速，电动化关注一体化压铸。22H2特斯拉+比亚迪量增共振，蔚小理、华为爆款车可期，行业迎来智能电动大年，自主产业链有望充分受益于智能电动增配及采购体系变化。看好智能化+轻量化行业加速发展：

　　智能驾驶：高端智能电动车型多数采用硬件预埋设计思路，并具备L3智能驾驶升级能力，带动大算力芯片及计算平台、激光雷达加速放量；

　　智能座舱：凭借“易感知、场景化”特性成为短期车企差异化竞争核心，军备竞赛升级带动配置持续加码，核心看好车载声学、抬头显示HUD、全景天幕及氛围灯等赛道；

　　22H1芯片、原材料、汇率、海运、疫情等多重压制因素影响趋缓，预期2022年对汽车行业利润的整体影响将小于2021年。

　　收入端：此前零部件端的业绩一般滞后于乘用车端一个季度，但考虑到现在终端库存处于低位，业绩传导周期将大幅缩短，同时叠加新项目放量，份额提升，预计22H2零部件收入端增速有望高于销量增速（预计约20%）；

　　利润端：原材料价格、海运费、汇率等压制因素缓解，叠加产能利用率提升，预计22H2利润率有望环比持续改善；

　　22Q1零部件板块净利率为4.4%，同比-1.7pct，环比0.3pct，主要受地缘影响下原材料价格回升以及3月疫情的影响，预计22Q2业绩将继续承压，为全年最低点，22Q3起有望环比持续显著改善。

　　中期成长+短期反转，优选智能电动+新势力产业链。受疫情影响，预计22Q2为全年业绩低点，展望22H2，量增+份额提升共振驱动收入高增，原材料价格、汇率、海运费等压制因素渐趋缓解，优质自主零部件将具备较高的业绩修复弹性叠加估值提升。推荐：

　　智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化底部反弹：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【广东鸿图、旭升股份】；

　　新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、上声电子、文灿股份、双环传动】，受益标的【旭升股份】；

　　汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。

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